CPI、PPI 但产出价格拐点临近

　　国度统计局发布的数据显现，中国5月CPI同比增长2.4%，不及预期的2.7%，较前值3.3%明显回落；PPI同比降落3.7%，弱于预期的降落3.3%，较前值降落3.1%也明显回落。此外，中心CPI同比增速为1.1%，与前值坚持分歧。

 

　　CPI仍处于下行趋向中，并且降幅超预期。猪肉价钱继续回落而拉低CPI，鲜果、鲜菜等超时节性回落也拖累CPI涨幅。防疫措施解除后，效劳消费增长拉动效劳价钱上升，但缺乏以完整对冲食品价钱影响。此外，能源价钱开端反弹，对CPI的拖累幅度减小。目前猪肉库存和产能指标持续上升，将来猪肉供应量充足状况下，价钱易跌难涨，仍将继续拖累。效劳价钱会随消费复苏呈现上升，但不能完整对冲上述影响。估计CPI走低的趋向仍然将维持，以至不扫除下半年CPI回落至0以下的可能性。

 

　　PPI增速回落超预期。此前高频数据显现，原油、有色金属、黑色金属等价钱均反弹，但可能由于滞后性而尚未影响PPI。另外食品价钱回落经过生活材料也对PPI有一定拖累。分离产出数据看，量价齐跌考证了我们对周期处于主动去库存阶段的判别，后期经济数据动摇可能加大。我们以为，短期商品输出国的疫情招致供应受抑止，中期随着全球经济复苏需求将上升，这两项要素均有利于PPI企稳反弹。因而目前PPI仍在底部左近，将来持续加速下行的可能性低，下半年料呈现一定改善。

 

　　l综合来看，CPI和PPI分化水平降落，暗示价钱开端进入修复阶段。从目前状况看二季度GDP平减指数将明显回落。分离产出和价钱来看，宏观经济从疫情中修复和短周期上的主动去库存同步开启。将来CPI仍将遭到猪肉价钱回落的影响，下半年将加速回落。PPI正在寻底过程中，并且将来1至2个月将完成探底，下半年上升的概率较大。目前整体宏观经济方面通胀风险仍然不大，通缩仍是主要问题。该状况有助于货币政策继续维持宽松的方向，但政策节拍发作的转变不依赖通胀，将来将继续坚持较慢的步伐。

　　国度统计局发布的数据显现，中国5月CPI同比增长2.4%，不及预期的2.7%，较前值3.3%明显回落；PPI同比降落3.7%，弱于预期的降落3.3%，较前值降落3.1%也明显回落。此外，中心CPI同比增速为1.1%，与前值坚持分歧。

 

　　详细来看，总体CPI同比增速继续显著回落，边沿上看环比固然超时节性，然显著低于5年均值程度，整体表现偏弱。其中回落较为明显的是食品价钱，同比增速降落4.2%，环比明显弱于时节性。非食品价钱同比增速较为平稳，环比表现超时节性。中心CPI同比坚持不变，环比也超越时节性。消费品价钱回落主要是遭到食品拖累，但是效劳价钱同比涨幅略有加快，环比明显超时节性。总体上看，食品价钱仍是CPI的重要拖累，效劳价钱虽加速上涨但缺乏以对冲该影响。

 

　　详细来看食品分项，粮食和食用油价钱涨幅分别略有上升和降落，环比增速则均有回落且都弱于时节性表现。鲜果、鲜果价钱同比降落明显，绝对增速也为负值。环比增速低于5年均值程度，但边沿变动契合时节性表现。夏季生鲜产品供应增加进一步影响生鲜食品价钱涨幅的回落速度。肉类价钱同比增速继续显著回落，猪肉价钱同比涨幅降15.2%至81.7%，环比表现明显弱于时节性并且显著低于5年均值程度。牛肉和羊肉价钱变动状况相似。水产价钱涨幅扩展较为明显，环比表现强于时节性程度。蛋类和奶类价钱回落，特别是蛋类价钱回落明显，并且环比也显著低于时节性程度。总体上看，猪肉价钱的回落仍是拖累食品CPI和总体CPI的最主要逻辑，这一状况仍将贯串全年，特别下半年肉价将会加速回落。

 

　　非食品方面，穿着同比变动不大，但环比表现超时节性，与之前疫情时期状况相反，或由于复工复产之后消费等购物需求增加。寓居分项中，水电燃料价钱继续走弱，房屋租赁价钱不变。后者环比表现契合时节性，前者随着国际油价反弹表现强于时节性。生活用品和效劳价钱同比持平4月，环比来看超时节性。但其中的家庭效劳分项弱于时节性。交通和通讯价钱同比增速降落0.2%，但环比强于时节性，分项变动差别仍较大。交通工具燃料同比增速降1.5%至-22%。交通工具运用和维修、通讯工具、通讯效劳价钱均有上升。环比看通讯工具弱于时节性，燃料和运用维修强于时节性。文教文娱分项涨幅加快。其中旅游价钱同比增速加快1.3%。环比来看，文教文娱总体、教育、旅游表现均超越时节性程度。侧面标明防疫措施解除之后，效劳消费迎来疾速的增长。医疗保健价钱略有回落，其中主要是西药价钱回落幅度较大，并且环比表现弱于时节性，可能与带量采购等有关。

 

　　总体上看，5月？CPI仍处于下行趋向中，并且降幅超预期。除了食品价钱中的猪肉价钱增速继续回落而拉低CPI之外，鲜果、鲜菜等种类的超时节性回落，也拖累了一局部涨幅。效劳价钱在防疫措施解除，效劳消费开端增长之后呈现上升，但缺乏以对冲食品价钱的负面影响。此外，能源价钱开端反弹，对CPI的拖累幅度减小。从目前状况看，在生猪存栏和能繁母猪存栏等猪肉库存和产能指标持续上升的状况下，将来猪肉供应量充足，价钱易跌难涨，对CPI的拖累将持续存在。效劳价钱会随着消费复苏而呈现一定上升的，但缺乏以对冲上述影响。因而CPI走低的趋向仍然将维持，以至不扫除下半年CPI回落至0以下的可能性。