美国原油产量被动式减产规模仍会扩大

　　自5月份OPEC+施行减产以来，油价曾经完整收复了沙特发起价钱战以来的失地，目前正遇到前期跳空缺口，压力较大。受OPEC+延长减产预期提振，布伦特原油在6月3日盘中曾经冲破40美圆/桶关口。反观燃料油市场，5月涨幅仅为7.34%，进入6月以来，燃料油稳扎稳打，迟缓上行，裂解利润大幅回落，目前新加坡380cst燃料油较迪拜原油裂解价差跌至-6.67美圆/吨。高硫燃油之所以如此弱势，一方面低硫燃油供给带来压力，另一方面是受航运市场低迷的影响。

 

　　通常原油价钱变化会影响活泼钻机数，而活泼钻机降落带来的是美国原油产量减少，钻机数一旦上升，则预示着美国原油产量可能再次增长。以2015年原油大跌为例，活泼钻机数降落速率最高为8%，一旦油价上升至40美圆/桶以上，钻机数不降反升。而今年原油市场令人“大跌眼镜”，活泼钻机数降落速率最高12%，5月底钻机降落速率跌至5%，但依然足以遏制住美国原油产量上升。需求警觉的是，假如油价不断上升，OPEC+减产所带来的成功果实将会被美国页岩油所腐蚀。相反，假如油价维持在40美圆/桶以下的时间更长，那么美国一局部小型页岩油消费商将被淘汰，将来油价上涨的空间将会更大，对燃料油市场也会构成提振。

 

　　IMO2020低硫政策施行之后，我国炼厂开端积极消费低硫燃料油，目前国内燃料油供需格局曾经发作天翻地覆的变化。数据显现，4月份中国低硫燃油出口接近143万吨，较3月份的107万吨增长三分之一，略低于今年前两个月合计156万吨的程度，到达迄今最高程度。今年1—4月，中国船用燃料油出口量超越400万吨。作为全球第二大经济体，目前我国曾经全面复工复产，一切商品出口均呈现反弹。虽然全球经济衰退给需求复苏蒙上了阴影，但我国船用燃料出口却逆势增长，逐步摆脱进口依赖。

　　低硫燃料油供给增加使得上下硫价差大幅收窄，2019年价差最高曾到达400美圆/吨，而目前约70美圆/吨，市场更倾向于购置低硫燃料油而非高硫燃料油。假如上下硫价差不低于200美圆/吨，那么装置脱硫塔将毫无性价比。此外，由于OPEC+减产，油运市场运价指数大跌，形成国内燃料油走势疲软。受疫情影响，航运市场中集装箱及干散货市场均不景气，运价指数低位振荡，对船用燃料油需求影响偏空。估计后期高硫燃料油价钱上涨空间有限。