国货币政策边际放松的制约减弱

　　废铜进口方面，2019年，“七类”废铜进口金属量较2018年将削减12万吨，国产废铜供应和进口废铜数量将持续减缩，精铜消费对废铜消费代替逐步增强，这对沪铜期货行情构成必定支撑。从全球铜矿供应看，或许将进入缩短周期，2018—2020年，这3年铜矿产值复合增加率将从此前的4.86%下滑至2.4%。2019年大型铜矿新建扩产项目有限，全球第二大铜矿生产商Grasberg因矿山转型，铜矿产值较2018年削减80万吨，这进一步添加了全球铜矿产值增速放缓的预测期望。当时全球在产铜矿档次下降，料将未来5年铜矿山归纳档次将从0.66%下滑至0.6%。铜矿档次下滑、矿山转型、环保压力等因素对铜矿供应增速的扰动仍旧存在，对沪铜期货行情构成必定的支撑。

 

　　从铜矿加工费看，长单TC与月度TC呈现分化。长单TC受全球铜矿供应增速放缓影响下滑，2018年铜矿TC长协议价82.25美元/吨，已连续四年下滑，较2015年高位下滑24.75美元/吨，跌落起伏23%。而月度TC受炼厂检修增多、质料需求阶段性削减、供应阶段性添加影响有所上升。2018年年底，进口铜矿月度TC93.5美元/吨，较2017—2018年年头月度TC低位（71.5—73.5美元/吨）上升近20美元/吨。但与2015年底月度TC高位135美元/吨相比，回落41.5美元/吨，跌落起伏30.7%。

　　2018年，因为现货铜矿TC和副产品硫酸行情上行使得冶炼厂获利情况较好，刺激炼厂保持高开工率，2018年我国新投产和复产的铜冶炼项目大多数产能利用率在80%以上或许满负荷生产，精铜产值处于不断添加状况。经济数据显示，2018年我国精铜累计产值873.42万吨，累计同比增加9.1%。料将2019年我国精铜产能产值仍会扩张。而海外精铜产值有减产迹象，Codelco旗下Chuquicamata炼厂检修升级，Aurubis旗下炼厂停产、印度Vedanta铜冶炼厂复产方案受阻。引发商场对海外铜冶炼厂减产忧虑。

 

　　受春节前下游铜材加工型企业开工率下降，备货积极性较低影响，现货商场成交清淡，铜库存呈现累库现象。到2月中旬，上期所铜库存为14.2万吨，上海保税区铜库存为48.3万吨，LME铜库存14.9万吨，较2018年四季度库存低位分别上升4.5万吨、9.5万吨、1.3万吨。节后需求重视下游加工型企业复工情况。终端需求方面，政策面开始发力刺激需求，在基建投资止跌企稳后，后期需亲近重视地产、汽车等消费领域是否存在边沿改善情形。