10年期美债止跌回升 收益率曲线趋平引发市场担

　　10年期美国国债收益率在经历了上周的下跌后，本周一回升至2.764%，而30年期美国国债的收益率则涨至2.995%。与此同时，美债收益率曲线正在趋于平缓。有专家表示，收益率曲线重新趋平可能不会对美国和全球经济前景有什么重大暗示，也并不一定意味着即将出现衰退，但显示出投资者对经济复苏的担忧。

　　

　　10年期美国国债收益率在经历了上周的下跌后，本周一回升至2.764%，而30年期美国国债的收益率则涨至2.995%。今年以来，美债长端收益率明显上行，但近期的美国10年期国债收益率表现却与传统市场观点背道而驰，非但没有如很多人预期的那样升到3%或更高水平，反而在上周二跌破2.80%，更在上周三触及七周以来的最低水平。

　　

　　安联首席经济顾问埃里安近日撰文称，市场避险情绪增加是美债长端收益率下跌的一大原因。埃里安表示，“最近市场波动加大，加上今年以来股市两次重挫，促使投资人撤出股市，转进安全资产，美国国债是这波资金转移最大的受惠者。”但他也认为，对于债市的反常表现还有另一种解释，那是债券市场预计美国经济将明显放缓。他说，“最近几周美国和欧洲的数据更是好坏不一，而且受外部不稳定因素影响，经济形势并不乐观。许多市场分析师认为，不利的经济前景将对美联储按照前瞻指引所暗示的速度升息造成阻碍。” 蒙特利尔银行（BMO Capital Markets）策略师柯立也表示，“长期国债收益率下滑是因为长期通胀预期在下降。”

　　

　　值得注意的是，在10年期美国国债收益率回调的同时，美债收益率曲线正在趋于平缓。美国短期和长期债券收益率差值正在不断收窄，更在上周四收窄至10年来的最低水平。美国国债市场目前出现的情况是，长期债券收益率在下降，而短期债券收益率在攀升。10年期美国国债收益率本周下降至2.76%的低点，与此同时，两年期国债收益率却在美联储加息加快的预期下攀升，本月初触及近2.3%的高位，这一水平自2008年以来就没有出现过。

　　

　　短期债券收益率和长期债券收益率之差被称为期限利差（term spread），当期限利差收窄时，收益率曲线就会趋平。通常情况下，投资期限越短，收益率越低，反之，投资期限越长，回报率就越高，以抵消在较长时期内无法获得资金的更大风险。而短期国债收益率高于长期国债收益率时，就会出现收益率曲线倒置。这是经济陷入衰退的信号，因为这意味着投资者预期投资收益从长期来看会下降，未来的经济状况不乐观。从历史数据上看，在过去60年里，每次经济衰退之前，收益率曲线都会出现倒置。

　　

　　投资咨询公司亚德尼研究公司（Yardeni Research）投资顾问主席亚德尼在近期撰文称，“历史表明，收益率曲线倒置一般会引发金融危机，这会导致信贷紧缩和经济衰退。”美国圣路易斯联储经济学家鲍尔和默滕斯也在报告中称：“期限利差，即长期利率和短期利率之差能够非常准确地预测未来经济活动。”他们还补充称，收益率曲线倒置，能够“非常可靠地预测未来产出增长，并预示着很可能出现衰退”。

　　

　　不过也有不少分析师表示，目前期限利差趋平的状况还不足以表明美国经济即将陷入衰退。美国投资研究公司卢佛集团（Leuthold Group）首席投资策略师保尔森认为，收益率曲线还没有达到接近反转并对美国经济发出严重预警的状态。花旗集团全球资产配置团队在本月的市场前瞻中也表示，收益率曲线重新趋平，可能不会对美国和全球经济前景有什么重大暗示。美联储主席鲍威尔在3月议息会议后的新闻发布会上称，收益率曲线趋平并不一定意味着即将出现衰退，包括克利夫兰联储主席梅斯特在内的其他联储官员也持类似观点。

　　

　　从目前的情况来看，收益率曲线还远没有接近倒置水平，但债券市场上已经亮起了警示灯。法国兴业银行（Societe Generale）首席全球策略分析师阿尔伯特·爱德华在上周四发表的最新研究报告中称，尽管与消费者和企业乐观情绪相关的数据表现强劲，但美国收益率曲线趋平，显示投资者对经济复苏的担忧。摩根士丹利分析师则在本周的报告中将收益率曲线称为“潜在的警告”，认为这是市场在担心美联储可能“过快收紧”。眼下收益率曲线趋平，若美联储对经济“猛踩刹车”，很可能无意中让美国陷入另一场衰退。