机构投资者“深交”期货衍生品

　　机构投资者与衍生品市场的联系正越来越紧密。

 

　　中国证券业协会副会长葛伟平在“2018机构大宗商品衍生品论坛”上透露，截至目前，证监会认可了一级交易商7家，证券业协会备案了二级交易商9家，证券公司场外期权业务正在按照新的监管要求和自律规则，合规、审慎开展场外期权业务。证券公司场外衍生品业务的参与主体、功能定位、业务品种、专业团队、基础设施、风险管理和制度建设已基本成型，初具规模，服务实体经济的方式有所突破。

 

　　中国证券投资基金业协会副会长胡家夫也在会上表示，私募基金作为我国多层次资本市场的重要组成部分和国内衍生品市场的重要参与者之一，已经成为公募基金、保险资金之后第三大机构投资者。

 

　　美国Efficient capital management创始人、首席执行官兼首席投资官 Ernest Jaffarian指出，目前国际市场上精明的机构投资者在增加大宗商品敞口。他认为，随着中国机构投资者越来越能理解大宗商品投资的好处，国内期货市场将会有越来越多的专业机构投资者参与，而单纯的投机者会越来越少。

 

　　实现公益目的

 

　　Ernest Jaffarian指出，目前国际市场上精明的机构投资者增加大宗商品敞口主要出于两大原因。

 

　　其中一大原因是大宗商品衍生品能够帮助机构投资者实现公益目的。

 

　　以美国投资机构为例，这些机构很多是公共投资机构，他们不光需对投资者负责，还受到美国媒体的舆论监督。

 

　　Ernest Jaffarian指出，这些机构研究大宗商品衍生品之后，发现期货在金融市场中是个非常有用的工具，能够帮助机构自身降低金融交易成本，还帮助他们促进在金融市场当中的交易，同时是非常好的对冲避险的工具，因此机构投资者在游说董事会时指出使用衍生品对自身在社会上的声誉有利。

 

　　其实，中国的机构投资者也正通过期货市场实现扶贫、服务三农等公益目的。

 

　　据大连商品交易所总经理王凤海介绍，为更好的服务市场参与者，近年来大商所加大产业培育力度，为机构投资者服务实体经济创造新机会。2014年至2017年，大商所支持期货公司、保险公司、银行、证券公司等金融机构完成了47个“保险+期货”试点、71个场外期权试点、5个基差贸易试点，不断探索服务实体经济的有效模式。2018年，大商所进一步推出了包括“保险+期货”、场外期权、基差贸易等多种业务模式，涉及期货公司、证券公司、银行等多类主体共同参与的“农民收入保障计划”，其中今年玉米、大豆“保险+期货”试点已有83个项目出单。

 

　　优化投资组合

 

　　除了实现公益目的外，Ernest Jaffarian指出，机构投资者增加大宗商品敞口也是为了优化投资组合。

 

　　Ernest Jaffarian发现，机构投资者增加大宗商品敞口的时间窗口集中在2008年和2014年，虽然从2014年以来的两三年，大宗商品市场回报并不是很高，为什么那么多的机构仍在增加大宗商品敞口呢？

 

　　Ernest Jaffarian分析，投资组合需要多元化、分散化，而这种真正意义上的多元化投资很难找到。早在20世纪80年代就有一篇很著名的研究论文提出，合并后的投资组合如果包括管理期货、股票和债券资产类别的话，那投资组合在任何一个可接受的风险水平上都可以提供更高的回报。无论期货敞口是多还是少，投资组合的整体风险水平是高还是低，都能增加投资组合的回报率。

 

　　Ernest Jaffarian预计，这种多元化的机构投资组合在中国也会增加大宗商品期货合约。

 

　　其实，这种趋势已有苗头。

 

　　为机构投资者服务产业企业个性化、多元化的风险管理需求提供新途径，大商所正积极探索场外市场建设。

 

　　王凤海指出，近年来，大商所发布了36只商品期货指数、2个现货指数系列。目前已有18家基金公司报送26只商品期货基金合作事宜，大商所已授权13家基金公司、期货公司、银行等机构开发公募基金、期货资管计划、银行理财产品、商品指数互换等商品指数化投资产品。

 

　　中国证券投资基金业协会副会长胡家夫透露，截至2018年6月，在中基协已登记私募基金管理人23903家，备案私募基金73854只，管理基金规模12.60万亿元，累计向9.09万个企业或项目投入5.13万亿元股权本金，有力推动了创新资本形成、服务实体经济发展；投资期货及其他衍生品共796亿元，较2017年增长45.3%；121家期货公司及子公司，在中基协累计备案资管产品10731只，设立规模3349.81亿元；目前存续产品2889只，管理资产规模1629.81亿元。

 

　　机构投资者的活跃也促进了衍生品市场的发展。胡家夫指出，私募基金的参与，完善了我国衍生品市场的投资者机构，推动了衍生品市场产品定价和风险管理等功能的发挥，助力衍生品市场更好服务中国经济的转型升级。