PTA退潮之后 谁在裸泳

　　跟着纺服产业链“金九银十”的到来，需求端的季节性提高成为9月以来PTA价格的重要支撑。但2019年的旺季来得更为温吞一些，在中美贸易战和国内经济下行的宏观背景下，产业链下流各环节避险情绪加重，对聚酯质料往往采取相对谨慎的态度，导致对质料需求的影响力度不足；另一方面，下流织造赢利持续弱势，厂商扩大运营的志愿不强，收购多以刚需为主，难以进一步提振需求。目前来看，聚酯工厂开工率现已逐渐高位回落，跟着上游PTA产能进一步增加，下流需求带来的支撑效应在逐渐减弱。

 

　　供给端，核心事件便是9-10月新凤鸣一期220万吨与恒力石化250万吨设备的投产预期，这两套设备如能顺畅产出，将给我国带来近10%的PTA供给增量，如负荷开满每月将呈现40万吨左右的产量增加，这无疑将给PTA供需面带来更大的累库压力。

　　沙特事件爆发后，世界原油价格敏捷拉升，PX作为原油直接下流产品价格相同敏捷抬升。但原油减产逻辑随后被沙特方面证伪，世界油价回落，而缺少基本面利多支撑的PX价格也难以维持高位。

 

　　而从PX本身供需面来看，此前7-8月恒力、福化等大设备检修降负，供需面一度有所缓解；9月这些设备产量逐渐回归，同时中化弘润80万吨，恒逸文莱150万吨设备逐渐投产，预计供给端将呈现较大起伏的增加；另一方面，由于前期PX的去库存以及PTA体现相对较好的加工赢利，8-9月市场对PX收购积极性较高，进口端也将呈现一定起伏的增加。

 

　　从产业链赢利分布来看，2018年大炼化设备逐渐投产以来，整个聚酯产业链的赢利分布长时间操控在PX-PTA区间。但较高的经济效益也相应带来了产业竞争的加重，进入2019年后，PX与PTA均进入产能快速增加期，上游厂商逐渐难以操控定价权，产业链赢利也逐渐开始向下转移。目前来看，PTA500元/吨邻近的加工赢利现已趋近正常水平，但PX500美元/吨左右的加工赢利依然有相当大的紧缩空间。跟着PX供过于求的格局持续，其价格预期仍有一定下行空间。

 

　　综上所述，在沙特事件的影响逐渐消退后，PTA价格回归基本面逻辑，而无论PTA本身供求还是上游本钱，都存在较为明确的利空要素，预期四季度PTA价格将持续弱势运转。而从产业链赢利分布的大格局来看，当前PX-PTA环节过高的加工赢利，未来预期还将逐渐向下流转移。