葫芦岛期货开户中国石油(601857)：上游业务表现强劲 业绩底部复苏

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　　一、事件概述

    　　公司发布 2018 年年报，全年实现营收 23536 亿，同比增长 16.80%；归属于母公司股东的净利润 525.85 亿，同比增加 133.4%。

    　　二、分析与判断

    　　油价中枢上移，业绩底部复苏

    　　公司是国内第一大油气生产商，最近三年油气当量产量平均超过 14 亿桶，第一返佣网，油价上涨业绩弹性大。2018 年尽管国际油价前高后低，但均价仍较大幅度上涨，布伦特和 WTI 现货平均价格分别为 71.31 美元/桶和 65.18 美元/桶，比上年同期分别增长 31.6%和 28.3%。随着油价上涨公司业绩底部复苏，期货返佣，返佣网，全年扣非后的归母净利润为 661.95 亿，同比增长 147.2%。虽然过去几年油价较低，公司处置非流动资产和计提资产减值损失较多，一定程度上拖累业绩，但是随着国际油价的上涨，该部分对业绩的影响将逐渐减小，公司业绩对油价的弹性将进一步显现。

    　　勘探与生产业绩快速反弹， 重回盈利主体地位

    受益于国际油价上涨，公司上游勘探与生产业绩快速反弹，实现经营利润人民币 735.19 亿元，同比增加 580.44 亿元，重回公司盈利主体地位。炼化业务受益于云南石化的投产，原油加工量和成品油产量有所增加，经营利润同比增加7%。销售板块业绩在前三个季度同比增加 12.0%的情况下，四季度由于油价下跌导致库存损失增多，期货返佣，进而全年亏损 64.5 亿，成为唯一亏损业务。天然气与管道业务虽然进口气依然有较大亏损，但通过优化营销策略组合实现经营利润人民币 255.15 亿元，同比增长 62.6%。

    　　三、投资建议

    　　预计公司 2019~2021 年 EPS 分别为 0.41 元、0.48 元、0.58 元，对应 PE 分别为19 倍、16 倍、14 倍。当前世界上大型石油公司平均 PE 约 15 倍左右，维持 “谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　国际油价大幅降低。

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