太原恒指期货实盘开户中国石油（601857）：业绩大幅改善，受益于油价

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　　中国石油：业绩大幅改善，受益于油价提

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：肖洁，廖鹏飞，孙羲昱 日期：2019-01-23

　　本报告导读：

　　公司2018年业绩受益于油价同比大幅增加;4季度油价的大幅下跌和非经常性损益影响了公司利润。

　　投资要点：

　　维持增持评级。公司发布2018年业绩预增报告，低于我们的预期，黄金开户平台，主要是四季度油价大幅下跌和非经常性损益的影响。由于油价的大幅波动和未来公司资本开支的加大，出于谨慎原则，我们下调公司2018-2020年EPS 为0.29、0.35和0.41元（原2018-2020年EPS 为0.34、0.42和0.49元），对应PE 为26/21/18。采用分部估值法，我们调低了勘探板块利润，但在估值中采用的是市值/储量比，并不影响勘探板块的估值，估算中石油整体的市值在17058亿，原油返佣，对应目标价9.32元维持不变，给予增持评级。

　　2018年公司归母净利润预计508-528亿元，同比增长123%到132%，扣非净利润预计648-668亿元，返佣网，同比增长142%到149%。油价提升带动公司业绩大幅改善，公司2018年业绩较2015-2017年低油价时期大幅改善，重回500亿元以上，主要受益于2018年油价整体中枢的提升，全年布油均价72美元/桶，同比增加17美元/桶，原油开户平台，公司2018年产能预计900百万桶左右。

　　4季度油价大幅下跌和非经常损益增加影响公司利润。2018年4季度布油86美元/桶大幅下跌至50美元/桶，4季度布油均价69美元，对于公司上游的盈利相对于2018Q3减少经营利润110亿，炼化板块受损于油价大幅下跌带来的库存损失;同时公司公告非流动资产处置净损失同比增加。

　　未来增量来自于原油产量提升和天然气量价齐升。2019年我们判断布伦特原油均价依然维持70-75美元/桶，公司的原油在加大资本开支的大环境下，有望进一步提升产量;同时天然气在2020年前需求预计年均增速15%，公司的产销量快速增长，进口气受益于气源增多等因素逐渐减亏，国内气则受益于逐渐市场化的定价。

　　风险提示：油价大幅下降、天然气价格下跌风险，天然气需求低于预期。

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