香港英皇金融集团电子黄金十年，中国仅有半只脚迈出了富士康

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2009年对中国电子产业来说，是一个特殊的起点，有三件重要的事情发生。

第一件，iPhone发行第3代，智能手机市场的彻底引爆只剩一步之遥；第二件，金融危机下的全球电子巨头，开始筹划摆脱高成本的日韩供应商；第三件，国务院主导的中国电子产业振兴计划出台，电子产业迎来政策的历史拐点。

三个历史机遇的精巧共振，让中国电子制造业迎来了黄金增长的十年，成长为世界消费电子的制造中心，超过70%的智能手机是中国制造，一大批电子零配件企业做大做强，并带动了众多手机品牌的爆发和崛起，将红旗插遍全球。

产业的崛起也反映在强劲的股价上，十年间电子产业指数上涨幅度

高达450%

， 是同期大盘涨幅的6倍。这背后是无数大牛股喷涌而出，

舜宇光学（02382）涨了300倍、瑞声科技（02018）涨了65倍，而涨了9倍的歌尔声学和立讯精密，还排不太上号。

但从2018年中兴（00763）和华为相继被美国制裁后，人们突然发现电子领域仍然有很多核心领域被别人卡脖子，而电子产业链的股价也在不到一年的时间里集体腰斩。这难免让人疑问：黄金十年之后，中国电子产业到底走了多远？

要回答这个问题，我们或许要溯源到电子产业结构的分野，先找到两个对标的参照物 ：搞组装的富士康和搞研发的三星。

富士康旗下百万员工，营收上天，利润贴地。公司一年的营收大约为1500亿美元，相当于苹果（AAPL.US）营收的60%，但市值（400亿美元）仅相当于苹果的4%，其根本原因在于产业链的弱势地位：多年以来，富士康净利润一直维持在3%上下。

拥有尖端技术的三星则截然不同，三星电子2018年的营收超过2000亿美元。看似和富士康算一个量级的，但到利润上却形成了碾压。三星的毛利率高达40%，扣除研发营销等各项费用后，净利润依然高达340亿美元，是富士康的8倍以上。

劳心者治人，劳力者治于人。贩卖劳动力的富士康始终处于产业链的末端，而拥有了技术壁垒的三星即便面临日韩贸易的纠纷，也不至于被彻底卡住脖子。

要想知道中国电子制造企业富士康迈向三星电子的路，到底走了有多远，就让我们从手中的手机开始，一步步看看在手机的声光电这些大零件里，中国的制造企业历经十年跋涉，已经到达何方。

01 摄像头

为什么中国生产了世界7成手机摄像头，却没有一个知名的厂家？

如果问现在高端手机最大的卖点是什么，那毫无疑问就是堪比相机的拍照功能，这背后则是日益昂贵的摄像头模组，在新的iPhone旗舰机中，摄像头模组的价格高达73美元，成了比芯片还贵的零件。

巨大的镜头模组，已经成为旗舰机的标配

手机摄像头是一个300亿美元的大市场，它90%的价值都高度集中在三个部件：模组、镜头和图像传感器（CMOS）。

1. 摄像头产业的最上游是图像传感器（CMOS），这是整个产业链最肥也是最大的一块蛋糕。市场规模在150亿美金的以上，并且有着50%的高利润率。

2. 中游的镜头市场有一定的技术壁垒，毛利最高可达70%，有时比做传感器还赚钱。市场规模差不多是40-50亿美金，比图像传感器小了许多。

3. 最下游的镜头模组组装，是个雇佣大批的人来封装镜头、芯片等零件的苦力活。虽然市场与镜头相当，但利润率只有镜头的1/5而已。

从数据上看中国生产了世界7成的摄像头，但在摄像头市场，大家耳熟能详仍然是德国徕卡、日本索尼等品牌。为何一个中国知名厂家都没有呢？这需要从产业链格局上寻找答案。

模组毫无疑问是中国企业的天下，全球的50多亿颗摄像头模组，中国大陆生产了超过7成。但这是一个资本和劳动力密集型的行业，简单来说，就是功夫再高，也怕土豪，有钱就可以杀进来。

欧菲光2013年才进入摄像头模组行业，但通过从资本市场募集充足的资金，大量扩产，利用规模效应打得作为行业老炮的台湾企业溃不成军。2016年，仅仅进入行业三年欧菲光就在模组数量上就冲到了全球第一。

2017年不屑于相机模组业务1.5%净利率的索尼，决定集中精力发展图像传感器（CMOS）。于是寻求出售在华南的模组业务，欧菲光趁机花费2亿多美金的巨资盘下了这块业务。

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