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贵金属：沪金银窄幅震荡，关注中美贸易协议进展周三贵金属价格延续窄幅波动，COMEX 黄金期货收跌0.16%报1472 美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.04%报17.125 美元/盎司。昨晚美联储公布的10 月会议纪要显示：大多数官员支持“按兵不动”，美国经济下行风险高企。大多数官员认为，只要美国经济前景没有出现实质性变化，降息之后的政策就是适宜的。美联储会议纪要公布后，据CME“美联储观察”：12 月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为99.3%，降息25 个基点至1.25%-1.50%区间的概率为0.7%；明年1 月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为81.8%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为17.6%。目前的信息来看，原油返佣，美联储12 月不会降息，中美“第一阶段”贸易协议的不确定性推高金价，抵消了美联储会议记录的影响。美国三大股指全线收跌，美元指数冲高回落，原油返佣，黄金并未出现大反应。全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust 周二黄金持仓量较上日持平。同期，全球最大白银ETF--iSharesSilver Trust 的白银持仓量亦持稳。近期贵金属价格一直处于窄幅波动的状态，昨日美股出现回调也并未能提振金银价格走势，显示市场的风险偏好依然较高，短期关注中美“第一阶段”贸易协议的进展。
操作建议：沪金银暂时观望
铜：宏观风险提升，铜价短期震荡
昨日沪铜价格开盘后出现上涨，价格在20 日均线受阻，随后日内高位震荡；夜盘伦铜出现下跌，沪铜价格同样高开低走。周三上海电解铜现货对当月合约报升水100-升水140元/吨，经过前几日的低位补库，下游消费畏高驻足，贸易投机与下游消费均显现谨慎观望之态，出货者多接货者少，且都有压价空间，因此持货商被迫继续调降以吸引市场成交。宏观方面：标普跌，美油收涨逾3%；中国贷款市场报价利率（LPR）第四次报价出炉，两大品种利率重拾下行，均下调5 个基点；美联储10 月会议纪要：大多数官员支持“按兵不动”，美国经济下行风险高企。行业方面：法国兴业银行在一份报告中称，预计2020 年，全球铜市仍将存在供需缺口。国际铜业研究小组在最新的月报中称，今年8 月全球精炼铜市场供应 过剩29,000 吨，7 月为供应短缺71,000 吨。世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2019年1-9 月全球铜市场供应短缺20.3 万吨，2018 年全年短缺量为28.4 万吨。今年1-9 月全球矿山铜产量为1,523 万吨，较去年同期增加1.3%。今年1-9 月全球精炼铜产量为1,736万吨，较去年同期下滑1.3%；1-9 月全球消费量为1,756 万吨，去年同期为1,786 万吨。铜价本周在底部得到支撑，出现一定反弹，但是上方压力仍然较大，短期难有突破。市场关心的中美贸易谈判再次陷入僵局，根据最新消息，双方可能在年内难以签订协议，这也提升了市场的宏观风险。因此短期之内，铜价预计将仍以震荡为主。但是在年底之前，铜价下方的支撑稳固，基本面仍有边际改善预期，对于铜价不宜过分悲观，建议继续等待做多机会。预计今日铜价46500-47000 元/吨之间窄幅运行。
操作建议：建议沪铜2001 合约在46800 元/吨一线做多镍：镍价跌势放缓，短期有望震荡筑底
昨日沪镍2001 合约走势盘中继续下跌，再创3 个多月来新低，整体依然还处于下跌趋势中；夜盘伦镍继续下跌，黄金开户平台，国内镍价则小幅反弹。俄镍较沪镍1912 报升水2400 到升水2500元/吨。金川镍较沪镍1912 合约报升水8300 到升水8500 元/吨，前期金川镍大都至沪镍1911交割，现货市场流通较少，叠加近期金川公司上海货源紧，预计本周五到货，在仓单货流入市场及金川货源到上海之前，金川镍升水将持续高位。行业方面：菲律宾第二大镍矿石供应商--Global Ferronickel 控股公司称，该公司已经与宝钢资源国际有限公司签订2020 年向后者市场价供应100 万湿吨镍矿石的协议。世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2019年1-9 月全球镍市场供应短缺，表观需求量超过产量6.69 万吨。而2018 年全年供应短缺10.29 万吨。2019 年1-9 月精炼镍产量总计为174.16 万吨，需求量为180.84 万吨。1-9 月矿山镍产量为186.98 万吨，较去年同期增加10.2 万吨。中国冶炼厂/精炼厂产量同比增加7.5 万吨，表观需求量为96.04 万吨，较去年同期增加15.9 万吨。镍价近期持续回落，整体走势跌跌不休，镍价下跌最主要原因还是来自于供应方面，在印尼宣布恢复年内矿石出口后，市场担忧缓解；同时需求方面，下游不锈钢整体形势不佳，价格不断回落，也对镍价形成较大压力。但是我们也注意到目前国内外镍库存依然处于低位，这对于未来镍价是个支撑。
整体来看，当前镍价依然处于弱势格局，但是随着镍价的回落，利多的支撑将逐渐显现，建议此前空头可以逐渐止盈平仓。
操作建议：建议观望
锌：伦锌累库预期增强，沪锌走势纠结
昨日沪锌主力2001 合约日内窄幅震荡，夜间偏弱运行，伦锌重心继续下移。现货方面，上海0#锌主流成交于18490-18530 元/吨，对12 月报升水100-110 元/吨。锌价震荡运行，第一返佣网，部分下游按需采购，市场成交较前两日略有好转；持货商低升水出货情绪不高。凌晨美联储公布的10 月政策会议纪要显示，联储内部分歧加大，鲍威尔暗示，美联储实际上是维持利率不变，并称除非美国经济前景出现“实质性”变化，否则不会改变这一政策立场。美元小 幅回落，金属多收跌。今日关注经合组织公布经济前景展望报告，欧洲央行公布10 月货币政策会议纪要。WBMS 周三公布的报告显示，2019 年1-9 月全球锌市场供应短缺9.3 万吨。9月LME 库存再度下滑，并较2018 年12 月水平低6.2 万吨。LME 库存占到全球总量的12.6%，大部分库存在中国台湾及荷兰仓库中。全球精炼锌产量同比增长3.0%，消费量增长6.4%。
1-9 月全球需求量较去年同期增加62.6 万吨。中国表观需求量为502 万吨，占全球总量的48%。LME 现货升水快速回落至20.5 美元/吨，库存增加1700 吨至57975 吨。考虑到国内供应缺口收窄，将压缩锌锭进口，国内保税区货源或回流LME 或东南亚市场，这将增加我国以外市场货源，LME 挤仓风险将不断降低，多头信心减弱。国内下游消费好于预期，现货升水坚挺，但精炼锌供应增加预期也较为一致，多空资金较纠结，锌价走势维持低位震荡。
操作上：观望
铅：贸易商挺价意愿显著，沪铅短期延续筑底
昨日沪铅主力2001 合约日内窄幅震荡，夜间延续震荡走势，伦铅止跌冲高回落。现货方面，上海市场金沙15860-15910 元/吨，对1912 合约平水到升水50 元/吨报价；南方、沐沦铅15860-15880 元/吨，对1912 合约平水到升水20 元/吨报价。铅价低位盘整，持货商多挺价出货，贴水报价明显减少，同时再生铅贴水进一步收窄，SMM 再生精铅报至对SMM1#电解铅均价贴水75 元/吨，而下游刚需有限，部分蓄企对后市不抱乐观预期，采购趋于谨慎，贸易市场成交稍淡。WBMS 周三公布的报告显示，2019 年1-9 月全球铅市场供应短缺31 万吨，2018 年全年供应短缺24.3 万吨。1-9 月全球精炼铅产量（原生和再生）为929.1 万吨，较2018 年同期增长9.1%。 中国表观需求量预估为448.8 万吨，较去年同期增加82.3 万吨，占到全球总量的47%左右。9 月，精炼铅产量为105.18 万吨，消费量为111.22 万吨。河北：
11 月20 日18 时起 启动区域重污染天气橙色预警，启动Ⅱ级应急响应。昨日上期所铅库存较前一交易日出现了3,050 吨的下降至29,136 吨。目前原生铅与再生铅价差收窄至75 元/吨左右，精炼铅供需结构有边际改善迹象，贸易商挺价愈发明显，下游采购情绪转为谨慎，或因多不看好后市，但年底环保趋严，铅价有望筑底企稳。
操作上：观望
螺纹钢：悲观修复助推本轮钢价直线拉高，当前位置谨防洗盘周三rb2001 涨41 报收3676 元/吨，hc2001 涨28 收3529 元/吨，现货方面，20mmHRB400全国均价涨56 收4108 元/吨，基差走扩15 至432 元/吨。20mmHRB400 上海涨110 收4150元/吨，基差走扩69 至474 元/吨。成交方面，11 月20 日，Mysteel 全国贸易商建材日成交量为21.48 万吨，较上一交易日减少2.28 万吨。行业方面，Mysteel 调研：本周开始北方钢材发运将回归正常，在运力保障的情况下，港口压力有望缓解。根据对样本钢厂20 条船运轨迹跟踪，目前已到港船只3 条，在途船只4 条，北方港口作业船只5 条，预计到本周末实际到船量在7 条；河北生态环境：河北多地将于11 月20 日18 时起发布重污染天气橙色预警，启动Ⅱ级应急响应。河北省大气办提出，在确保污染防治设施有效运行、严格落实污 染防治措施的情况下，不限产、不停产、不检查、不打扰，鼓励企业自主减排，坚决防止“一刀切”；应急管理部：发布《关于开展钢铁、铝加工行业安全生产执法抽查工作的通知》定于，2019 年11 月下旬至12 月中旬，对钢铁、铝加工行业开展安全生产执法抽查工作。基本面来看，建材成交量维持高位，部分地区工地施工需求旺盛，库存正处被动去化之中，而这种情况可能持续，短期钢价延续偏强格局，而本轮行情主要是对前期悲观情绪的修复，因此目前高位仍需防范洗盘风险。
操作建议：观望
铁矿石：铁矿上行压力依旧，钢厂补库意愿尚需观察周三铁矿石主力2001 跌4 报收632.5 元/吨。现货方面，青岛港金布巴粉跌3 报570元/湿吨，金布巴折盘面664.6 元/吨，基差环比收窄8.8 至27.6 元/吨。20 日进口矿现货市场交投一般，贸易商挺价意愿较强。早间受成材价格上涨的影响，但贸易商报价较昨日小幅探涨。山东地区、唐山地区、天津地区主流PB 粉报价在650-655 元/吨，议价空间在5-10元/吨，沿江地区主流PB 粉报价在675 元/吨，议价空间5 元/吨，随着成材价格一路走强，山东、唐山、天津地区地区现货成交价格有小幅上涨，沿江地区暂稳。港口成交方面，11月20 日，全国主港铁矿累计成交166.90 万吨，环比下降26.57%；上周平均每日成交135.56万吨，上月平均每日成交91.92 万吨。行业方面，南非8 月份采矿量同比下降3％之后，9月份采矿量同比增长0.2％。南非统计局（StatsSA）报告称，铁矿石开采量增幅明显，9月份增长8.2％。南非统计局的数据还显示，9 月份南非矿产销售量同比增长了15％。贡献突出的品种有金、铂族金属和铁矿石等。隔夜铁矿冲高回落，650 元/吨一线存一定技术阻力，基本面来看，港口库存近几周环比去化，而绝对量仍居高位，海飘资源的存在亦带来到港压力，需求端，钢厂烧结矿库存水平偏低，市场对于补库预期的存在将对盘面构成一定程度支撑，但钢厂实际补库动作尚需观察。综上，短期在基差持续走弱的背景下铁矿以跟随成材走势为主。
操作建议：观望
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