为什么中国储蓄率会持续下滑

　　3月7日，全国人大代表、中国人民银行金融稳定局局长王景武就金融控股公司监管、系统重要性金融安排监管、资管新规施行、存款稳妥准则、防范金融危险等热点问题接受了记者的采访。

　　

　　我国储蓄率较高，但继续下降。储蓄率是指用于终究消费后的余额在可支配收入中的占比，反映的是本国全社会的储蓄倾向。我国国民储蓄率、居民储蓄率双高。2017 年中国国民储蓄率为 47.0%，远高于世界均匀储蓄率的26.5%，也高于发展中经济体和发达国家的均匀水平。进一步分析可以发现，我国国民总储蓄中居民储蓄占比最大，而我国居民储蓄率更是远高于其他发达国家。我国储蓄率较高一方面是由于勤俭持家的传统文化，另一方面是房地产出资的大部分都计入了居民储蓄。但近年来储蓄率继续下滑。2008 年前后，我国国民储蓄率及居民储蓄率都表现出了显着的下降趋势，2017 年两者比较于 2008 年分别累计下降 5.8 和 1.1 个百分点。

　　

　　为什么我国储蓄率会呈现下降？储蓄率下降又会发生哪些影响？其他国家的经历或许可以带给我们一些启示。

　　

　　各国储蓄率下降的来龙去脉。事实上，许多国家都曾经历过储蓄率下降，例如日本自 90 年代开端就经历了漫长的储蓄率下降阶段，而美国在 80 年代到90 年代末也经历过储蓄率的下降。前因：中长期看人口，短期看经济。从中长期来看，储蓄率与人口结构密切相关，劳动人口占比较大时，收入增长会快于消费，导致储蓄率上升。日本和美国储蓄率下降同时期，15-64 岁人口占比也均呈现显着回落。但是 1998 年后美国储蓄率的两次短期跌落则是由于收入增速短期下滑起伏大于消费。当时金融危机导致经济增速显着下滑，而消费支出具有刚性，回落起伏较小。结果：出资回落，或外债飙升。首先，储蓄率下降意味着房地产购买需求的减少，并对房价发生向下压力。日本 90 年代今后房价就继续回落，而美国的房价增速与储蓄率也联系严密。更重要的是，储蓄率继续下降会导致出资增速下滑。90 年今后，日本出资增速一度下滑至-8%，而美国储蓄率和出资增速之间也有着显着的正相关性。出资增速的回落意味着出资拉动的经济增长不再继续。90 年代今后日本出资对GDP 拉动率的均值根本为 0，受其影响，日本 GDP 增速中枢也有显着下移。而如果储蓄率下降时出资仍然保持高增，则可能面临外债飙升并引发货币危机。巴西、泰国和阿根廷其实都呈现过出资率大于储蓄率而引发外债规划大幅上升的情况，三者外债规划分别累计扩展 66%、416%和 128%，随后三个国家也都经历了本币短时间大幅贬值，并导致 GDP 增速大幅下滑的情况。