dmi指标详解华泰金工林晓明团队每周观点：“国庆效应”开启 主要股指普涨

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本次国庆前后市场表现符合历史规律，上周主要股指普涨，金融板块领涨

    我们统计了过去十年国庆假期前后主要股指的表现，结果表明A 股市场存在显著的国庆效应：一般而言，国庆节前股市表现平淡，下跌概率较大，但节后走势相对亮眼，市场表现较好，而且以金融为代表的大盘指数风格占优。回顾本次国庆节前后市场的表现：自9 月中旬开始，市场陷入持续调整，而节后四个交易日里，主要股指全面普涨，其中，上证50 涨幅最高，累计收益为2.95%，中小板指涨幅最低，也录得1.77%的收益；板块层面，大金融领涨，周涨幅4%。无论是市场的整体表现，返佣网，还是领涨风格，都与历史统计规律类似，黄金返佣，“国庆效应”再次应验。

    从PMI 和利率走势来看，国内基本面相比于海外市场企稳预期更强分别以中国、美国作为新兴市场和发达市场的代表，以制造业PMI 和长端利率代表基本面走势，结果表明国内基本面企稳预期更强：1、从PMI 来看，今年以来国内景气度水平始终在枯荣线附近徘徊，近5 个月呈逐步上升走势，而美国PMI 自3 月高点55.3 一路下滑至最新值47.8；2、中国的十年国债利率自18 年初开始震荡下行，最新值与年初基本持平，距离16年初的低点仍有一定距离，而美国的十年国债利率从19 年4 季度开始迅速下行，最新值均已经接近16 年初的低点。虽然目前全球基本面离拐头上行还有距离，但在“比差”的背景下，国内市场的配置性价比已经凸显。

    当前仍处于经济周期下行探底，流动性周期持续宽松的宏观环境华泰周期模型显示，自18 年底开始，返佣网，宏观环境就一直处于经济周期下行探底、流动性周期持续宽松的状态。而历史统计规律显示，这种宏观状态下：

    大类资产配置首推债券（尤其是长久期债），返佣网，其次是股票（受益于流动性宽松，估值修复）；股票资产内部推荐对流动性宽松更敏感的金融和成长板块。

    而从滤波趋势来看，未来半年内，经济周期或将经历探底回升的转变，而流动性周期大概率持续宽松，宏观环境可能在未来半年内转入第三象限（经济周期、流动性周期同向上行），届时大类资产内股票将最具吸引力，债券的配置价值将下滑，而金融板块在这两个宏观状态内都有较高的配置价值。

    华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾

    华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind与Bloomberg 金融终端同步更新（Wind 代码CI001801.WI，Bloomberg代码 WI001801）。策略指数过去7 天收益-0.07%，最近3 个月收益2.02%，最近一年收益10.42%。

    “华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾

    华泰金工基于择时、板块轮动、资产配置相关研究成果提出了一个完整的基金配置体系，自上而下分为4 层：宏观择时、板块轮动、组合优化、落地配置，样本内回测取得了良好的业绩表现。截止到目前，7.5%目标波动策略上周收益0.72%，本年度以来收益为5.20%，最近一年收益8.27%。根据最新建模结果，择时模型看多股市，板块轮动模型最看好周期上游，最新的持仓如下：南方中证申万有色金属ETF 联接C（23.66%）、富国中证煤炭（23.66%）、易方达中债新综合C（40.10%）。由于最新持仓触发目标风险约束，所以等比例缩小了股债仓位，并配置了现金资产（权重12.58%）。

    风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。

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