豆粕期权开户周末政策利好不断，今日期市走势如何

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　　1、宏观股指

　　观点：周末政策利好不断，关注量能配合情况

　　本周上证指数止跌反弹并收复5周均线，全周上涨1.39%报2912.01点，创业板指数略显强势，全周上涨3.72%报1726.80点。资金流向方面，沪港通北上资金净流入近26.34亿，深港通北上资金净流入近30.53亿。

　　从周末重要的政策、消息面看，新华社发文表示：中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作；会议认为，今年以来，黄金返佣，面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，将以供给侧结构性改革为主线，运用好逆周期调节工具，推动高质量发展，做好“六稳”工作；会议强调，当前和今后一个时期，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变，并要求做好岁末年初各方面工作，落实安全生产责任制，确保社会大局和谐稳定。

　　外围市场，周五晚间美三大股指大幅反弹，道琼斯指数上涨1.22%，纳斯达克指数上涨1.00%，美元指数上涨0.30%，WTI原油上涨1.27%，同步交易的富时A50指数期货上涨0.23%。国内方面，本周因PMI数据超出市场预期、消费电子等类科技板块年报业绩存相对确定性、12月份中央经济工作会议利好预期、以及沪港通北上资金连续17个交易日净流入的提振下，沪深两市出现止跌反弹走势。

　　周末政策、消息面利好频出，中央政治局12月6日晚间召开会议再次提出，将运用好逆周期调节工具，做好“六稳”工作为2020经济定调，同时中国结算批准银行理财子公司可开立证券账户、以及深交所发布股票期权业务细则，或将有利于引入市场中长期机构资金，上述利好均有望带动三大股指下周初延续反弹。但需要注意的是，黄金返佣，在近期反弹机构参与度较低、融资融券余额增量不足、中美贸易仍存不确定的情况下，市场或难以改变存量资金博弈的格局。预计券商、科技类、周期等板块对市场提振的持续性有限的概率较大，下周需关注成交量能的配合情况较为关键。

　　投资策略：周初偏多思路应对，若市场反弹无量能配合，需降低反弹预期，供参考！

　　2、贵金属

　　观点：非农报告强劲，金价周五回吐一周涨幅

　　上周五美元近七个交易日来首次上涨，11月就业报告强劲缓解了人们对美国经济放缓的担忧，令市场再度押注美联储将维持利率不变；受此影响，金价再度下跌，COMEX黄金一度较日高回落逾20美元，刷新近四日低点至1463.3美元/盎司。国内方面，AU2002合约昨日收高位回落小阴线，隔夜高开，冲高回落收大阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价冲高回落，下方支撑暂看1450美元/盎司，建议逢低做多为主，破位止损离场。

　　国内方面来看， AU2002下方支撑暂看330元/克，建议逢低做多为主，破位止损离场。

　　3、黑色品种

　　钢材

　　观点：污染天气来袭，成材小幅回升

　　近期重污染天气来临，多地限产，开启应急响应。供给端，开工率上升，螺纹产量上升、热卷产量小幅下降，需求端，由于临近春节，下游成交开始趋缓，市场大多观望为主。螺纹出现累库，热卷去库继续放缓。螺纹、热卷基差均缩小；盘面小幅走强；现货趋稳。预计短期市场继续震荡运行，RB2005回调逢低做多为主。

　　铁矿石

　　观点：主力合约替换，连铁冲高回落

　　澳洲、巴西发货量上升，到港量上升；需求端，疏港量上升，港口库存上升。主力基差继续缩小，盘面冲高回落。05合约交易量超过01合约，短期需关注冬季补库情况，长期关注成材走势和澳巴供应改善情况。

　　焦煤焦炭

　　观点：限产力度提升，双焦涨跌两难

　　焦炭方面，供给端，限产力度较往年变化不大，环比加强;需求端，钢材价格下行，高炉开工率处于平稳位置，钢厂对采购持观望态度；库存方面，且目前钢厂焦炭库存下降。现货市场情绪较好，个别焦企开始第二轮提涨，但暂未产生全国性大范围影响，钢厂反应消极。品种短期内仍维持震荡走势。

　　焦煤方面，供给端受近期煤矿安全事故和监管影响；需求方面，下游焦炭企业冬储需求逐步兑现。库存降低。短期预计走强，长期需关注焦炭提涨市场反应和下游钢市走向。

　　玻璃

　　浮法玻璃市场偏稳运行，成交较为平稳。华北沙河市场出货尚可，个别厂市场价格小幅反弹；华东维稳运行，市场成交尚可；华中市场走稳，除个别厂略有优惠政策外，主要厂家价格守稳，产销偏一般，库存仍处低位；华南市场走稳，广东、福建区域整体出货良好。整体来说，现货走势符合季节性特征，南北走势差异。

　　操作上，建议短多01对待。

　　4、有色金属

　　观点：欧美经济企稳回升，赋能铜价创四季度新高

　　铜

　　截至到上周结束，沪铜主力合约报价47940元/吨，涨幅1.40%。周五晚美国11月非农就业人口增幅为10个月以来最大，失业率下降，欧美经济企稳回升信号出现，铜价摆脱前期市场对贸易经济的悲观情绪，一路上涨至四季度以来新高。后期将有中国的金融数据判断进一步确认中国逆周期调节的效果，铜价上涨可期。

　　铅

　　当前再生铅企业仍然保有合理偏高利润，资金做空再生铅利润的逻辑可能仍将占据主导。短期铅价预计将继续磨底，等待宏观提振。

　　锌

　　当前精炼锌库存趋势变化值得警惕，宏观情绪趋于企稳，前期基建政策发力也将对促进下游启动补库产生利好。锌价有望开启企稳修复行情，操作上逢低做多。

　　5、化工品种

　　原油

　　首先，欧佩克与参与减产的非欧佩克决定从明年1月1日起到3月底在当前协议基础上再增加50万桶的减产额度，加之沙特阿拉伯为主的一些产油国自愿额外减产，使得减产力度超过每日210万桶；一方面，欧佩克和参与减产的非欧佩克国家原油总产量占全球总产量的约40%，减产数量将达到全球石油总产量的2%以上。这次减产力度将是欧佩克和非欧佩克有史以来最大的自愿减产幅度。但另一方面，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，明年第一季度俄罗斯的减产配额为30万桶/日，排除凝析油。而排除凝析油后减产推算在100万桶左右，因此目前来看整体力度并不大。

　　综合来看，OPEC联盟会议落地深化减产，但凝析油问题使得决策后期利空显现。是否实际执行减产配额还将在后期确认，整体油价高位震荡为主，操作上暂时观望。

　　PTA

　　供应端看，恒力石化于2号220万吨PTA生产线12月3日起碱洗，已于12.6日恢复正常。汉邦石化220万吨PTA装置计划于12月7日停车检修一周。供应端检修装置减少，后期支撑有限。而聚酯减产消息逐步增加，本周聚酯存在天圣40万吨、华润30万吨装置检修预期，下周聚酯工厂整体开工将下滑至86%-87%。

　　综合来看，PTA未来累库明确，短期下方成本端有一定支撑，操作上，前期思路保持不变，可空配PTA多配EG形成对冲。

　　6、农产品

　　棉花

　　观点：轮入价格托底显著，郑棉窄幅震荡

　　昨日成交6760吨，成交均价13185元/吨，上涨39元/吨；整体成交价格区间在12899-13319之间。今日观点延续。从近两日来看，轮入并未成为价格炒作题材，郑棉下方得到一定支撑。新花价格基本持稳，询价较多，成交有限。下游方面，来单不足，纱厂主动降价去库，依旧以弱势为主。本年度收购基本结束，新花销售率落后于以往同期，至11月底仅为19.3%。目前3128现货报价小幅下降，成交热度依然不如往年。

　　下游方面，上周各大纱线企业让利主动去库，常规品种价格竞争较为激烈。织厂开机率小幅回落，来单有限，部分企业反映排单仅到12月份。盛泽地区坯布织造库存在38-39天左右，走货一般。下游原料采购情绪相对谨慎，以随用随买为主。

　　目前棉花基本面显著弱势，估值处于较低位置，建议观望。

　　豆粕

　　观点：国内压榨量下滑超预期，豆粕或有短期上行机会

　　12月06日市场多空双方产生分歧，豆粕2005合约横盘整理。总体来说，上游主产国方面，美豆集中上市，巴西种植接近尾声，阿根廷种植进度正常；供给方面，受缺豆影响，开机率下调超预期，接下来两周有回升；需求方面，生猪存栏有企稳现象，家禽补栏积极，但淡水鱼养殖停滞，需求全面恢复仍有待时日。需要关注豆粕需求情况。目前豆粕库存略有上升，需求较弱，但压榨量调降可能带来短期上行空间。期价短期保持震荡的可能性较大，建议逢低短多。

　　玉米

　　观点：供应压力需求提振，购销两望多空博弈

　　随着近期现货价格走弱，基层农民谨慎观望情绪增加，当地深加工和港口的到货数量减少，但因有后期集中售粮的供应压力，贸易商及下游企业收购谨慎；随着汽运及铁运物流成本上调，海运费政策调整，港口集装箱运输涨价，到港及到企业成本增加，施压农民售粮价格，但农民惜售保价及深加工与渠道库存低位，因此现货价格下方空间有限。整体来看，随着春节前期的售粮时间缩短，供应压力增加，但在需求端有深加工及饲料企业面临节间备货需求，因此供销两望的局面短期终要打破玉米，因有去年的前车之鉴，波动幅度不会太大，短期筑底震荡。

　　策略：未进者观望。谨慎者空单止盈，风险者05合约空单继续持有，止损1930，止盈1850，未进者观望。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价整体稳定，期货震荡整理

　　上周五盘面以震荡整理为主，以收盘价计各合约涨落不一。01合约盘面小幅贴水，目前来看现货止跌回暖对01合约的拉动效果有限，后市现货持续偏强情况下盘面才有补涨动力，原油返佣，时间预计处于12月中下旬，策略上建议观望为主，激进者4300一线轻仓短多；年后各合约回踩阻力较大，后市现货持续回暖年后合约有望继续偏强运行，策略上建议逢低短多。

　　套利：JD15正套压力较大，建议观望。

　　生猪

　　观点：消费略有好转，猪价震荡调整

　　12月8日，全国外三元生猪均价34.71元/公斤，各地猪价均出现小幅回调。在经历上周的上涨后，周末两天各地生猪均价出现小幅回调。上周前半周因雨雪天气影响，北方地区生猪调运受阻，猪价大涨，带动全国猪价飘红。但猪价上涨并不连续，下半周生猪价格涨幅收窄。消费方面，随着气温的降低，西南地区的腌腊需求率先增加，湖南、湖北、江西等地亦零星启动腌腊制作，但尚未大范围展开。由于高昂的肉价，相比往年居民制作腌腊制品的热度明显降温。

　　数据方面，猪粮比价，上周猪粮比17.35:1，黄金返佣，当前玉米价格为1.90元/公斤，自繁自养盈利在2400元/头水平。12月随着主产区新玉米规模上市量继续增加，玉米供应将逐步宽松。上周仔猪价格环比下跌1.2%，较去年同期上涨232.5%，三元仔猪价格在75元/千克水平。目前疫情风险仍然较大，补栏成本较高，养殖户补栏意愿下滑。预计短期内生猪价格震荡偏弱。

　　油脂

　　观点：美豆油反弹油脂提振，国内豆紧棕松驱动价差走扩

　　豆油观点：美豆收割面临供应压力叠加南美天气播种顺利，供应比较宽松，夜间美豆油反弹引领油脂震荡走高，但供应压力短期美豆油反弹阻力很大 。10月国内进口大豆环比同比均减少，近期国内放松关税保证金政策，这将加快港口大豆供货，缓冲国内大豆库存下降的压力，因压榨利润刺激油厂开机率小幅回暖，因节日需求备货及价格高位制约，下游贸易商在低位成交较好。基本面上节日备货需求提振，国内大豆及豆油库存减少形成支撑，但油粕比拉升在高位，以及美豆油走弱进口利润打开对上方空间形成压制，整体来看，短期豆油高位震荡。

　　棕油观点：据三大船运机构数据显示，11月马棕油出口环比减少3%-8%，主要是印马棕榈油高位价格限制需求，而MPOA数据显示11月马棕产量环比减少13.5%，短期高位震荡 。国内10月棕榈油进口创纪录，11月-12月是棕榈油消费淡季，因高位价格抑制，近期成交逐渐走弱，而棕油库存继续回暖并高于去年同期，国内供应并不存在缺口，因此国内供需宽松及豆棕价差处在较低位置下，限制棕油拉升动力。而市场印马棕油减产预期及生物柴油政策致使市场追涨情绪仍在，国内进口利润持续下滑支撑底部，短期高位震荡。 

　　菜油观点：10月菜籽进口环比增加，但较同期大幅减少，菜籽压榨量减少，菜籽菜油库存继续减少，目前市场供应缺口仍在，因现货高价制约，现货成交依旧冷淡，近期加菜籽在农户销售的压力下底部偏弱震荡，短期高位承压。

　　策略：短期谨慎者观望为宜，风险者，可尝试短线做空P2005，入场点在5800-5850，止损点5950.套利者仍可持有做多05合约豆棕价差，止损300，入场点500-450。

　　7、商品期权

　　铜期权

　　铜期权上周总成交量110508手，环比减少14048手，日均成交量22101手，环比减少2809手，交易活跃度持续下降。总持仓量59526手，环比增加2874手，持仓量有所提升。总成交量PCR先扬后抑，当前值0.67；总持仓量PCR震荡为主，目前0.86，目前市场情绪偏向乐观。

　　期权隐含波动率上周震荡下行，主力CU2001隐含波动率最新值8.36%，相较于前值10.45%，减小明显。CU2002、CU2003同样减小趋势明显，当前值分别为9.69%、9.12%。预计随着铜价强势上行，隐含波动率料将有所走高，隐含波动率建议暂时观望；趋势策略方面，铜价震荡走高，整体重心上移，趋势策略可择机买入看涨期权做多趋势。

　　豆粕期权

　　豆粕期权上周五成交下滑，总成交量248730手，环比减少22%，总持仓量656628手，环比减少37%，2001系列期权到期所致。其中M2005系列期权总成交119226手，环比减少17%，总持仓量484928手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为0.96。看涨和看跌最大成交量执价分别为3150和2550，最大持仓量执行价分别为3050和2700。豆粕主连短期历史波动率继续增加，10日HV最新值为7.74%。05对应系列期权隐含波动率下行，最新值为13.84%。

　　美豆集中上市，巴西种植接近尾声，阿根廷种植进度正常。开机率下调超预期，生猪存栏有企稳现象，家禽补栏积极，但淡水鱼养殖停滞，需求全面恢复仍有待时日。豆粕库存略有上升，但压榨量调降。标的价格震荡运行为主，05系列期权趋势策略暂时观望。隐波处于低位，尝试买入跨式组合。

　　白糖期权

　　CFTC周五的数据报告显示：截止12月3日当周，投机客减持ICE原糖期货和期权净空头寸14954手至103432手。ICE原糖目前触及9个月以来高点，主要由于对于未来白糖短缺的预期，促使空头投机基金回补。目前生产商的抛售有所放缓，目前糖价上涨的动力依然存在。

　　国内糖厂的报价稳中有跌，国内已进入压榨高峰状态，截至目前广西产区已经有60家糖厂开榨，周产量不断攀升，预计12月份所有糖厂将会全部开榨，白糖压榨的高峰逐步到来。由于存在节前消费采购的支撑，郑糖下跌的空间有限。

　　SR005成交量的PCR值为1.42，持仓量的PCR比值为0.72。白糖60日历史波动率13.09%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率13.24%，SR005期权的隐含波动率处于13.34% ， SR005期权合约的隐含波动率处于较低位置。SR2005期权合约隐含波动率迅速回升，当前IV13.33%。白糖继续下跌的空间有限，05期权合约可以卖出虚值看跌期权。

　　玉米期权

　　玉米期权上周五成交下滑，总成交量73354手，环比增加42%，总持仓量714490手，环比减少39%。其中C2005系列期权总成交45910手，环比增加31%，总持仓量548352手，环比增加2%，持仓量PCR最新值为0.6。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1920和1840，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2000和1920。玉米主连短期历史波动率下行，10日HV最新值为5.29%。05对应系列期权隐含波动率继续减小，最新值为8.93%。

　　春节临近农民节前售粮时间缩短，惜售情绪松动，售粮进度加快。而到港及到企业成本增加，下游贸易商及深加工企业收购比较谨慎。生猪存栏量跌幅缩窄，养殖端需求恢复速度超市场预期，加工利润持续好转，叠加饲企库存处在低位，标的价格有所支撑。05系列期权以卖出看跌为主。

　　棉花期权

　　新花价格基本持稳，询价较多，成交有限。下游方面，来单不足，纱厂主动降价去库，依旧以弱势为主。本年度收购基本结束，新花销售率落后于以往同期，至11月底仅为19.3%。目前3128现货报价小幅下降，成交热度依然不如往年。下游方面，上周各大纱线企业让利主动去库，常规品种价格竞争较为激烈。织厂开机率小幅回落，来单有限，部分企业反映排单仅到12月份。下游原料采购情绪相对谨慎，以随用随买为主。目前棉花基本面显著弱势。

　　CF005成交量的PCR值为0.73，持仓量的PCR比值为0.65，市场情绪乐观。郑棉短期的波动率有所增加，60日历史波动率18.4%，20日历史波动率为21.72%，近期棉花的短期历史波动率下降。CF2005期权合约隐含波动率平稳 而且处于较低位置，CF2005期权合约的隐含波动率为14.27%，棉花目前依然偏弱，趋势性策略目前可以选则卖出虚值看涨期权。目前波动率策略没有较好的机会。

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