贵州期货开户中原期货：美豆单产下调 双方磋商乐观推动成本

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　　国庆长假期间美豆上涨，因季度库存报告数据大幅低于预期，以及已经收获的大豆单产不及预期。国务院副总理刘鹤将率团访问华盛顿，于10月10日至11日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮经贸高级别磋商，从双方释放的信号来看谈判前景偏乐观。

　　目前美豆已经进入收获期，但收获进度明显偏慢，截至10月7日收获进度仅有14%，远低于去年的34%。最新的优良率为54%，返佣网，与上周相比持平。多种迹象表明美豆价格可能已经度过阶段底部，后续价格重心有望逐步抬高。南美大豆即将开始播种，天气状况仍不甚理想，播种进度也偏慢，巴西农民正在等待降雨，改善当前偏干的播种条件，根据最新的天气预报，未来一周巴西中东部有望迎来有利降雨，帮助农民开始播种大豆。

　　国庆节前几周国内油厂开机率保持在较高水平，周度压榨量均在180万吨以上，豆粕触底反弹，走货加快，豆油库存小幅增加，有所走弱。根据最新的到港预报，未来三个月国内大豆到港量略有下调，中国重新采购美豆的利空因素逐步消化。下游养殖利润仍然丰厚，后期需重点关注谈判的进展以及南美大豆播种情况。预计豆粕主力合约继续在2800-3000区间波动，豆油主力合约可能重新回到5700附近。

　　策略建议

　　豆粕1、5正套(买1月卖5月)，持有(价差85左右进场，当前为108)。

　　菜粕2001在2280-2300多单进场，止损2230。

　　1、美豆收获开始，价格上涨

　　1.1中国代表团访美

　　应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、全面经济对话中方牵头人刘鹤将率团访问华盛顿，期货返佣，于10月10日至11日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮经贸高级别磋商。

　　在此之前，双方进行了低级别的接触，中国开始采购美国农产品，美国推迟对中国部分商品加征税，为十月份进行的第十三轮谈判营造良好的氛围。从目前双方的表态来看，对谈判的前景偏乐观。

　　图表1油脂油料近期表现

　　1.2美国天气

　　美国大豆已经开始收获，根据最新的天气情况，美国玉米带的干旱情况已经消除，后续需要关注的是收获期是否会有过量降雨，阻碍收获进程。前期美国玉米带的天气情况呈现两个极端，在中部和北部降雨偏多，在中南部降雨偏少，东南部晚播的大豆单产极可能受到影响。

　　根据最新的天气预报，在未来一周美国玉米带北部，明尼苏达州，伊利诺伊州北部降雨略有偏多，其他地区基本正常。

　　图表2美国未来一周天气情况及适合工作天数

　　资料来源：NOAA USDA中原期货

　　1.3美国大豆生长情况

　　截至到10月7日美国大豆落叶率72%，与5年平均水平相比低15个百分点，收割率14%，与5年平均水平低20个百分点。优良率为53%，与上周相比下降1个百分点，低于5年平均水平15个百分点。10日USDA报告，美豆亩产下调至46.9蒲式耳，低于市场平均预期。产量叠加初始库存下调导致供应量大幅调减，年终库存大幅下调至4.6亿蒲式耳，低于平均预期。美豆库存下调抵消阿根廷和巴西库存上调，全球年终库存下调，低于平均预期。

　　由于在播种期间受到过多降雨的影响，播种延迟，大豆生长进度偏慢，落叶率仍明显低于之前5年的平均水平，优良率仍然偏低，且今年美国大豆的上市时间将比往年有所延后，去年同期美国大豆收获率达到34%，但今年美国大豆收获率仅有14%。

　　图表3美国大豆生长情况

　　资料来源：USDA中原期货

　　1.4美国大豆价格

　　随着双方再次开始谈判，中国恢复采购美国大豆，南美大豆升贴水应声而落。截至到9月30日，美湾大豆升贴水报价为177美分每蒲式耳，南美大豆升贴水报价为197美分每蒲式耳，两者之间仍有较大差距，近期有所逐渐缩小的趋势。

　　截至到10月3日，美国大豆和油粕同步上涨，压榨利润整体变化不大，压榨利润在去年3季度之后开始出现明显的下降，目前已经下降至相对低位，与2016、2017年大部分时期的水平相当。

　　图表4进口大豆升贴水

　　图表5美国大豆压榨利润

　　1.5美国大豆出口

　　美豆2018/2019作物年度正式结束，累计出口量4677万吨，而去年同期为5635万吨，与去年同期相比减少了近1000万吨。其中对中国出口累计为1337万吨，之前一个年度对中国出口为2768万吨。截止到9月26日，美国大豆当周出口91.7万吨，新销售209万吨，对中国的出口和销售重新启动，出口13.9万吨。美豆2019/2020年度累计的出口加销售量为1429万吨，低于去年同期的2011万吨。

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