央行16天内连续放大招 “降息”链条传导首次完

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【央行16天内连续放大招 “降息”链条传导首次完整展现】16天内，原油开户平台，中国人民银行先后下调中期借贷便利(MLF)利率、逆回购利率、国库现金定存利率、贷款市场定价利率(LPR)，频频向市场释放流动性。从政策利率到货币市场利率、从LPR利率到贷款利率，“降息”传导链条首次完整展现，路径日渐清晰。（第一财经）

　　16天内，中国人民银行(下称“央行”)先后下调中期借贷便利(MLF)利率、逆回购利率、国库现金定存利率、贷款市场定价利率(LPR)，频频向市场释放流动性。从政策利率到货币市场利率、从LPR利率到贷款利率，“降息”传导链条首次完整展现，路径日渐清晰。

　　11月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR第四次报价：1年期品种报4.15%，上次为4.20%，5年期以上品种报4.80%，上次为4.85%。这是10月20日1年期LPR报价持平后，再度恢复下行；5年期品种则是自新LPR亮相以来的首次下调。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次LPR下调体现“宽货币”与“宽信用”同步推进，进一步释放强化逆周期调节信号。

　　“强化逆周期调节”在近期被监管层多次提及。央行在19日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上表示，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度；《第三季度货币政策执行报告》中也将“适时适度进行逆周期调节”转变为“强化逆周期调节”。

　　逆周期调节力度加码，也体现在政策性金融机构在经济转型升级中发挥的作用。暂停5个月后，抵押补充贷款(PSL)于9月重启投放，并持续加大投放规模。

　　“降息”链条传导首次完整展现

　　优化小微金融外部环境，政策正在形成合力。

　　近年来，银保监会出台了近30项政策文件，从信贷投放、机构准入、资金募集、监管指标、贷款服务方式、风险管理等方面提出多项监管措施。

　　11月20日，银保监会有关部门负责人表示，下一步，将加大结构性降成本力度，引导银行贷款利率继续保持在合理水平，黄金返佣，规范银行服务收费，同时会同有关部门发挥国家融资担保基金的作用，引导降低融资担保费率。

　　央行方面，为推动银行贷款利率下行，16天内四度“降息”，先后下调MLF利率、逆回购利率、国库现金定存利率、LPR利率，向市场释放流动性。“降息”链条传导(政策利率-货币市场/债券市场-LPR-贷款利率)首次完整展现，并日渐清晰。

　　具体来看，11月5日，央行开展MLF操作4000亿元，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点；

　　11月15日，对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，释放长期资金约400亿元；同日，央行开展MLF操作2000亿元；

　　11月18日，央行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作，中标利率为2.50%，较上一期下降5个基点；

　　11月19日，财政部、央行以利率招标方式进行了2019年中央国库现金管理商业银行定期存款(五期)招投标，中标总量500亿元，中标利率降低到3.18%，下降了2个基点。

　　11月20日，1年期LPR较前次下降5个基点，为4.15%；5年期以上LPR为4.80%，较前次下降5个基点。

　　此前，所谓“降息”是指法定存贷款利率的变动。而在LPR新机制建立后，怎样才算央行降息？

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，推出LPR后，LPR下调不应被视作央行降息，今后较长一段时期内，央行降息是指MLF利率下调。“当然考虑到政策利率的期限协调问题，预计MLF利率调整的话，7天逆回购利率也将相应调整。”

　　在业内分析人士看来，未来MLF利率仍有下调空间，LPR也将进入持续下调过程。

　　王青表示，从11月开始，黄金返佣，本轮政策性降息过程已经启动，未来LPR也将随政策利率进入一个持续下调过程。

　　不过，需要考虑的是，《第三季度货币政策执行报告》中提出，要“警惕通胀预期发散”。

　　王青表示，考虑到猪肉价格一段时期内还难以大幅回落，稳定房价、稳定宏观杠杆率及防控系统性金融风险等在货币政策目标中占有重要位置，本轮利率调整过程将主要采取“小步慢行”节奏，类似美联储一次下调政策利率25个基点的情况不大可能出现。

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