贵金属返佣：乙二醇期货上市 PTA期货才稍有起色

　　但考虑到明年还有抛储预期，如若还和今年时间一样，明年3月前后可能就有抛储预期带来的降价预期，如若年前卖压不大，年后其实集聚了更多压力，而且获利空间也不大，1月前后或将来到阶段性高点，越往后风险也在聚集。所以现货方面其实目前价位已经比较合适分批次逐步卖出。毕竟在目前新粮持平，结转量大情况下供应总体充裕，下游养殖和东北深加工库存也较为充足，临储逐步退出使得社会高库存的常态化，所以目前大量的结转并没有带来预期中的冲击，下游囤货意愿的增强使得目前价格偏强运行。

 

　　而截止到本周末，由于山东深加工企业门前剩余车辆数已降至较低水平，山东企业收购价再次大面积提价吸引到货，东北同样到货不足，价格也是不断走强。短期产区涨价势头难以下降，或进一步刺激卖跌不卖涨的情绪，预期中的元旦前的一波售粮压力在为今年成本、产量和政策方面推升的惜售情绪下或将变得不明显，毕竟年前没卖还有年后，后面需要继续观察上量情况。

　　另一方面，从上图各省结余量可以看到，伴随着深加工产能的扩张，其他地区缺口越来越大，东北玉米供全国，东北涨价后将提高全国玉米价格重心。从黑龙江和山东深加工收购价差来看，短期有所缩窄，比去年同期也较低，主要由于东北的连续上涨缩小了价差空间，贸易利润缩小阻碍了东北粮到货，同时也会封住华北的回调空间，当然华北当地浓重的惜售情绪也使得价格难以有较大回调。惜售情绪影响下，年前价格预计仍将偏强运行。

 

　　进口方面近期也不时有传言流出，其实更多的反应的是对远期进口增加的担忧。近期引发关注的是对澳洲大麦反倾销和与哈萨克斯坦签署玉米、大麦输华检疫要求议定书。2017/18年度国内大麦总计进口813万吨，澳洲大麦进口513万吨，占比63%。

 

　　进口大麦有约300万吨啤酒刚需，剔除啤酒刚需（占比3/8）换算，上年度进口澳洲饲用大麦替代玉米需求约320万吨，即澳洲全部不进口增加的玉米需求在320万吨（实际澳洲饲用大麦比例低于这个值），这个量级相对于玉米全年用量来看影响有限。更重要的一点就是玉米和大麦的替代价差来看，大麦已经没有替代优势，替代影响有限。而哈萨克斯坦玉米可出口量基本可以忽略，大麦全部可出口量200万吨，难以对冲掉受反倾销影响的澳麦500万吨出口。

　　前期受猪瘟影响，全国生猪调运受到极大影响，流通受限导致适宜出栏生猪压栏，特别是调出省，这样对饲料消费有一定利好。后面随着猪瘟影响面越来越大，部分地区出台大猪出栏补贴，养殖端担忧情绪升温，出栏增加，大猪的出栏增加对于饲料消费的减少是立竿见影的，11月猪料已有下滑，年底临近生猪出栏也将增加。另一方面，猪瘟导致仔猪减少，远期需求将受到较大影响。

 

　　本年度进口进口配额已经发布，后期能不能造成冲击更多的看关税及价差了。玉米及替代品方面还是主要关注美国，澳大利亚等主要进口国政策变化。另外近期是贸易政策敏感期，关注玉米相关品种进口政策变化情况。