锌价中期上涨空间有限

报告要点

　　

　　我们的观点： 我们认为，主要国家公布经济数据良好，以及锌显性库存持续减少，支撑短期锌价上涨。但是，中期国内锌供应紧张的格局将得到缓解，将限制锌价上升空间。 操作上，沪锌短期可轻仓买入，严格止盈和止损；中期依然以逢高抛空为主。

　　

　　近期，伦锌价格调整后回升，上破60日均线。我们认为主要国家公布经济数据良好，以及锌显性库存持续减少，支撑短期锌价上涨。但是，中长期锌供应增加，锌供不应求的格局将得到缓解，进而限制锌价上升空间。

　　

　　1.主要国家公布经济数据良好

　　

　　全球主要国家经济数据向好，投资者偏乐观。美国方面，世界银行将美国2018年经济增速预期从2.5%上调至2.7%。同时，美国就业市场表现良好，5月非农新增就业人数22.3万，高于预期18.8万；失业率3.8%，为1969年以来最低水平；平均每小时工资同比增2.7%，高于前值2.6%。据CME“美联储观察”，美联储6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率升至93.8%。

　　

　　中国方面，5月财新中国制造业PMI为51.1，高于预期51，连续一年处于扩张区间，且5月官方制造业PMI为51.9，创8个月新高，显示制造业活动改善。欧元区方面，虽然欧元区制造业PMI增速回落，且外部的不确定性有可能使市场需求疲软，但欧元区将继续推行经济改革，加强政府财政政策的可持续性，以应对各种危机的冲击。

　　

　　2.冶炼厂检修，国内锌库存下降

　　

　　冶炼厂持续检修，锌库存大幅下降。从数据上看，上海期货交易所总库存从4月初的15万吨，下降至6月初的7.9万吨，其中仓单库存从4月初的4.2万吨下降至1.35万吨，上海、广东、浙江等地库存均有较大降幅。锌冶炼厂检修是锌库存减少的主要原因，豫光金铅(6.06 -1.78%,诊股)、陕西锌业、赤峰有色等冶炼厂自5月开始检修，影响锌产量约2万吨，白银有色(4.89 -1.41%,诊股)、葫芦岛锌业以及中金岭南(5.86 -1.84%,诊股)等冶炼厂自6月初开始检修，预计影响锌产量1万吨左右。

　　

　　锌冶炼厂检修，主要的原因是环保超预期，国内锌矿供应受限。5月上旬开始，环保部门对内陆地区企业进行了严格的环保检查，导致中小矿山复产困难。当前，锌矿供应偏紧，国内各个地区锌精矿加工费维持低位。同时，进口锌精矿供应增加有限，现货加工费依然维持在20-40美金/吨的较低水平，且近期冶炼厂提货速度加快，港口锌矿库存下降。

　　

　　3.中期国内库存有可能回升

　　

　　从中期的角度来看，我们认为锌价上涨空间有限，主要有两方面的原因：第一，LME锌库存持续增加，进口锌可缓解国内库存的下降。当前，LME锌库存为24.4万吨，为去年11月中旬以来的高点，我们认为后期随着沪伦比值的提高，进口盈利窗口打开，预计将会有大量的国外锌流入到国内市场。

　　

　　第二，中国进口锌矿将会增加，改变锌矿供不应求的格局。嘉能可旗下的Lady Loretta矿已在去年12月重启，2018年该矿逐渐恢复运行。同时，锌价持续上涨，亦刺激其他锌矿的复产和投产，预估至少有40万吨的增量。受此影响，预计后期中国锌精矿进口量大幅回升，锌产量继续增加，锌供不应求的格局将得到缓解。总的来看，中长期国内库存有可能回升，这将限制锌价上升空间。

　　

　　【国泰君安期货？产业服务研究所】观点速递—锌价中期上涨空间有限

　　

　　综上所述，短期主要国家公布的宏观数据良好以及中国锌库存持续下降，刺激锌价上涨，但中期国内锌供应紧张的格局将得到缓解，进而限制锌价上行空间。我们认为，沪锌短期可轻仓买入，严格止盈和止损；中期依然以逢高抛空为主。