百万吨进口棉滑准税配额将增发 外棉走势坚挺

有色金属

　　

　　铜:国内环保督察进驻国外劳资谈判紧张 铜价震荡偏强

　　

　　市场铜货源较为充裕，升水难以抬升，多以贴水出货。但智利铜矿劳资谈判持续发酵，以及粗铜加工费下滑，供给端趋紧令市场风声鹤唳，资金闻风而动。沪铜大幅增仓2.2万余手，资金流入量6.64亿，继续高居榜首。叠加欧元区虽然一季度宏观数据差强人意，但GDP仍符合预期支持推出QE，而美国周度就业不及预期令美元走弱。两方面相结合，铜价短期震荡偏强的概率较大。

　　

　　风险因素： 库存增加、美元反弹

　　

　　铝：伦铝表现不佳 拖累沪铝小幅调整

　　

　　市场传言将于近期出台“自备电厂整顿”的正式文件，刺激国内铝价上涨，夜盘受外盘下跌影响，有所回落。但该消息并未得到证实。国内氧化铝价格继续回落，铝价成本中心下移。预计铝价难以摆脱区间震荡行情，近期或以调整走势为主。

　　

　　风险因素： 电解铝投产进度；美元指数；汇率。

　　

　　锌：5月锌产量下滑 锌价震荡偏强

　　

　　锌精矿新增较难，且矿山品味下滑，原料供应依然处于紧张状态。环保督察组陆续开启长达一月环保大检查，恐将影响供给。6月新增检修，白银有色(4.90 -1.21%,诊股)，葫芦岛，中金岭南(5.85 -2.01%,诊股)，新增月度检修量约1万吨左右，赤峰中色、陕西东岭检修减产依然延续，陕西锌业，河南豫光预计将于近期结束，整体来看总产能小幅提升，短期原料趋紧仍有望推动锌价上扬。

　　

　　风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

　　

　　铅：河南地区环保限产 铅价震荡偏强

　　

　　环保督查进场，整改预期严峻，小厂停工，大厂谨慎，再生铅仍是环保督查重点。结合沪铅库存低位运行，供给与需求同时收缩，但库存仓单无量，现货供给紧张，且短期并无缓解态势。部分再生铅厂点火复产由于环保因素后推，江西电池厂停产整顿，连带金洋、震宇、源丰停炉停产，供给端形势依然严峻利好铅价。

　　

　　风险因素：环保整治再度超预期，导致供应端进一步大幅收缩。

　　

　　镍：下游成交继续回落，期镍震荡偏弱

　　

　　供应端的镍板的供应依旧偏紧，库存持续下降对镍价依旧有支撑。不锈钢受到多重利好影响维持强势氛围，但目前价格依然偏高。下游采购情绪继续走弱带动期镍震荡走弱，存在回调风险，暂时维持观望。

　　

　　风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

　　

　　锡：成交有所走弱，期锡震荡为主

　　

　　缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，交易依旧平淡偏弱。佤邦地区增加锡矿出口消息引起前期锡价下跌，但目前消息面利空已有所缓解，不过下游成交依旧有所走弱。操作上建议短线操作。

　　

　　风险因素：矿山受环保影响关停。

　　

　　贵金属：英国房地产价格上扬或将令英央行重回加息轨道，贵金属震荡偏强

　　

　　英国房地产价格上扬或将令英央行重回加息轨道，叠加欧央行在本月有望调整利率前瞻指引，并且通胀缓慢回升，继续执行宽松的货币政策，将不利于长远经济健康发展。美国5月失业率再创新低，表明美国劳动力市场进一步紧俏，有望对贵金属产生进一步下行压力。然而，近期贸易战狼烟四起，美国宣布对加拿大征收进口钢铝关税，美中和谈能否再次平息贸易摩擦预期有待观瞻，叠加伊朗重启核试验，避险资产有望再度获益。综合两方面因素，虽然强势美元前期一直对贵金属形成打压，但本周能否继续持续值得怀疑，欧元的持续上扬及中东局势复杂都有望对贵金属形成利好。

　　

　　风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

　　

　　下行风险：恐慌情绪缓和，美联储加息提速

　　

　　能源化工

　　

　　原油：月末会议临近消息多空轮动，供需支撑仍在油价震荡暂稳

　　

　　欧佩克月末会议临近，产油国近期活动频繁。俄罗斯与沙特石油部长5月25日在圣彼得堡会面并宣布考虑增产后；6月2日沙特、阿联酋、科威特、阿曼石油部长会谈讨论油市状况。阿联酋王储上周访问莫斯科，本周三访问沙特。6月14日应普京邀请，沙特王储确认前往莫斯科，共同观战世界杯俄罗斯迎战沙特揭幕战。伊朗致信成员国，表示“个别部长正试图代表组织发言”。委内瑞拉发信呼应伊朗，呼吁联盟支持协助应对美国制裁。

　　

　　期货方面，昨日布油大幅上行，美油小幅收涨，两地价差再度走扩。市场预期依旧多空交织轮动；欧佩克增产利空与委内瑞拉伊朗减产利多，均未落实需关注消息动态。短期来看，前期单边价格快速上涨，造成盘面结构分化压力，随近期油价回调得到一定程度释放。中期来看，三季度全球需求高峰去库推进，美国产量出口遭遇瓶颈；伊朗委内瑞拉产量存在下行风险，欧佩克增产效应需要时间体现。最大不确定性来自欧佩克产量政策；短期消息面压力或仍将扰动，中期上行驱动仍然存在。本月关注月底会前预期管理与消费国干预力度；欧佩克或需要在挺油价保收入与消费国抵触压力间寻找平衡。

　　

　　策略建议：1. 短期油价存在盘整回调需求，中期关注供需缺口推动去库带动的回调做多机会。 2. Brent-WTI价差走扩至高位，在美国物流以及出口瓶颈解决前，中期或仍有走扩空间。3. 继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会。

　　

　　风险因素：地缘冲突升级，盘面持仓结构。

　　

　　沥青：油价企稳反弹，供需预期偏好，沥青反弹有望延续

　　

　　油价回调后出现反弹迹象，短期支撑有增，且沥青本身供需面仍较好，国内外现货价格仍坚挺，后续仍有涨价可能，再加上盘面贴水和盈利水平偏低以及柴油对沥青的溢价高位，整体价差和供需面都对近期盘面形成支撑，虽然目前仍处于雨季周期，影响了部分需求释放，短期出现小幅累库，但需求仍将延续逐步好转的趋势，且中长期沥青本身供需面依然偏好，目前沥青厂开机率依然偏低，且马瑞原料偏紧、炼厂持续亏损和转产利润较好的情况下，后市沥青厂开机率仍大概率维持偏低水平，供应增长不及需求恢复将是大概率事件，因此只要成本端不继续出现坍塌，沥青整体我们仍做偏强预期。

　　

　　策略建议：我们近期仍建议沥青偏强对待，预计今日主力价格运行区间为3250-3310元/吨。

　　

　　风险因素：上行风险：原油大涨。下行风险：装置集中复产，库存大幅累积。

　　

　　橡胶：连续第二天反弹，沪胶短暂探底完毕

　　

　　橡胶的主要矛盾是：供需方面还未彻底扭转局面，总体上由于需求疲软所致导致去库存化未能持久进行（保税区库存开始见底）；另一方面，由于价格处于底部区间，临近胶农弃割弃管的位置，因此下行空间也有限。这决定了胶价在一定时期内呈现底部振荡的局面。

　　

　　操作策略：1809等待价格回到11000-11500元/吨区域附近多头入场

　　

　　风险因素：下行风险：中美贸易谈判出现恶化，美联储加息，意大利危机进一步扩大化。；上行风险：产胶国极端天气（洪水等），产量未能及时补足。

　　

　　LLDPE：现货显露松动迹象，塑料上方压力渐增

　　

　　昨日LLDPE期货小幅反弹，是在前期走弱主要由偏空预期主导、供应压力尚不明显的背景下，受到了工业品市场整体氛围转暖的带动，不过由于检修装置重启的日期已非常临近，走势还是相对偏弱。从现货来看，成交继续相对偏淡，价格有逐渐松动的迹象。展望后市，由于近期镇海、四川、吉林等石化装置将集中开车，进口方面供应商因担忧北美新料也增大了报盘的力度，而需求将继续处于淡季，且仍存在LDPE替代的风险，LLDPE基本面仍会面临一定压力。短线而言，根据宏观高频数据，工业品需求进一步回暖的动能或在减弱，因此我们认为LLDPE受市场情绪转暖影响而大幅反弹的风险已有所降低，期价有望延续震荡偏弱的表现。上方压力位9350元/吨，参考外盘高端价格。。

　　

　　操作策略：建议暂时观望

　　

　　风险因素：上行风险：石化检修范围扩大、国外新产能推迟

　　

　　下行风险：非标聚乙烯压力上升、国外新产能顺利投产

　　

　　PP：多空交织，PP或暂延续震荡格局

　　

　　昨日PP期货大幅向上反弹，主要是由于工业品市场整体氛围转暖的拉动以及甲醇成本支撑预期的增强，就现货表现而言，或因近期拉丝生产比例增加较多，压力略有上升的迹象。展望后市，因石化检修装置即将集中重启，PP供应回升的确定性是比较高的，不过考虑到外盘价格持续走强，维持内外价差在高位，以及粉料开工偏低都仍构成一定支撑，总体而言，预计PP近期仍将是区间震荡的行情。

　　

　　操作策略：建议暂时观望

　　

　　风险因素：上行风险：石化意外停车增多、海外PP供需趋紧、宏观需求回暖

　　

　　下行风险：原油与甲醇价格回落、“去杠杆”政策加码、宏观需求下滑、贸易战再起

　　

　　甲醇：盘面升水后，短期反弹空间或受限

　　

　　昨日盘面反弹明显加速，再次突破2800一线，日内增仓高达13万手，上冲的动能主要是山东环保致现货价格再次上涨，且宁波富德近期准备重启，再加上国内装置重启的利空预期迟迟无明显兑现，给多头带来上攻的冲动，不过随着盘面的大幅上涨，再次升水产区低端现货仓单成本，这将限制其进一步上行空间，而从甲醇供需来看，尽管港口连续三周累库，但偏低库存改善仍不明显，且市场预期的装置重启利空迟迟没有兑现，MTO又面临重启兑现的预期，近期市场仍大概率维持区间震荡走势。

　　

　　操作策略：短期反弹谨慎，中短期供需两旺，大概率走震荡市，预计今日日盘主力合约价格运行区间为2770-2820元/吨。

　　

　　风险因素：

　　

　　上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃检修预期落空、传统需求迅速恢复。

　　

　　下跌风险：烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

　　

　　PTA：大装置逐步重启，流通货物紧张或将逐步缓解

　　

　　昨日PTA主力合约震荡小幅反弹，现货价格僵持运行。大装置如期复产，近日市面流通货偏紧的状态或将逐步缓解，对于现货价格的支撑也将有所减弱，基差或有所走弱，后市供应端再次进入检修较少而开工率较足的状态，PTA格局或从去库阶段逐步转入累库阶段。需求端的风险正在逐步累积，目前江浙地区下游受到环保要求影响织造与印染的开工均受到影响，对于聚酯的需求支撑下降，但目前聚酯端的库存不高，短期聚酯开工或仍能维持高位支撑PTA价格不会大幅走弱，后期聚酯即将逐步进入淡季，开工率有触顶逐步下调的可能性。短期来看，单边可操作性不强，价格或仍以震荡为主。

　　

　　操作策略建议：观望

　　

　　风险因素：上行风险：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻；下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

　　

　　PVC：价格上探至前高附近，继续冲高有压力

　　

　　昨日PVC主力合约上行至7000一线，现货价格稳中有升，市场气氛有所活跃。本周库存数据大幅下降3万吨，下游在僵持后或有一定的补货动作对社会库存有所消耗，且PVC大厂进入检修，供应有所收缩。目前下游仍受到环保因素困扰，小厂开工受到影响，但订单有逐步向大厂商移动的趋势。后市来看，6月作为传统淡季需求端仍有走弱的风险，且目前库存高位下对价格形成持续突破有所限制，但整体来看PVC格局处于长周期不断转好的过程中，价格不具备大幅下跌的空间。短期建议多单逢高逐步减仓，观察后市情况。

　　

　　操作策略建议：多单逢高减仓

　　

　　风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

　　

　　黑色建材

　　

　　钢材：库存降幅收窄钢价震荡调整

　　

　　找钢网和钢谷网库存数据表现良好。但我的钢铁网口径统计下，库存降幅明显收窄，表现不及预期，导致价格冲高回落。不过库存仍保持下降走势，绝对值也低于同期，现货难以出现大跌，近期以高位震荡运行为主。展望：高位震荡操作建议：回调买入与区间操作结合。风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。铁矿石：钢厂库存偏高现货跟涨动力不足

　　

　　期价跟随钢价走强，不过钢厂铁矿库存仍然偏高，钢厂补库意愿不高，导致现货跟涨动力不足，在期价升水金布巴现货后，容易遭到期现交易资金打压，仍延续窄幅震荡走势。展望：震荡操作建议：区间操作。风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌

　　

　　焦炭：下游补库需求支撑期价震荡上行

　　

　　受环保限产和上合峰会影响，焦炭供应端偏紧，产量难有较大增长；焦企和钢厂库存有所下降，高炉产能利用率上升，北方钢厂补库意愿较强，对焦炭价格形成支撑，部分焦企酝酿继续提涨；然而现货价格快速上行后，贸易商接货偏谨慎。期货方面，09合约今日上行，预计短期内09合约以区间震荡为主。

　　

　　操作建议：区间操作。

　　

　　风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；港口焦炭库存较高（下行风险）。

　　

　　焦煤：现货继续上调期价震荡为主

　　

　　高利润刺激下，焦企开工积极，高炉开工率提升，需求旺盛支撑焦煤价格；下游焦价新一轮提涨后，低硫主焦供给偏紧价格坚挺，整体供应稳定，下游钢焦企业补库较为顺利；但焦炭价格高位情况下，部分焦企开始倾向于按需采购；综合来看，短期焦煤基本面仍然较好。期货方面，09合约今日跟随焦炭上行，预计短期焦煤将跟随焦炭、钢材呈震荡走势。

　　

　　操作建议：区间操作。

　　

　　风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险）。

　　

　　动力煤：产地再起风波郑煤冲高回落

　　

　　坑口安监力度升级，部分矿区受影响，坑口库存低位，下游需求超预期，迎峰度夏旺季将至，市场支撑较强；但是发改委政策调控时间窗口影响仍然存在，旺季真正到来之前，预计高度有限。供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，局部煤炭供应有所减少，煤矿销售情况良好；需求方面，新的月份已至，长协保供力度加大，旺季初期市场采购积极性同步上涨；期货方面，受产地准格尔旗“276”消息影响，09合约今日一度创出新高，成交再次放量，近期政策与市场博弈，预计呈现宽幅震荡的走势。

　　

　　操作建议：区间操作为主。

　　

　　风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；环保升级、迎峰度夏将至（上行风险）。

　　

　　农产品(6.39 -0.78%,诊股)

　　

　　棕榈油：棕油终端需求不佳 油脂市场承压运行

　　

　　国际市场，5月马棕产量或下滑，但斋月备货结束出口需求放缓，且马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。

　　

　　国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，油脂库存压力仍存，近期油脂价格弱势调整。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

　　

　　震荡

　　

　　豆类：国储豆启动拍卖利空大豆，生猪价格坚挺支撑豆粕

　　

　　短期内，山东部分油厂停机，豆粕供应压力不大。美豆优良率好于预期，美豆进口正常化趋势下料豆粕震荡。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。

　　

　　操作建议：豆粕观望，豆油逢低买入。或做多油粕比值。

　　

　　风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。

　　

　　豆粕：偏弱

　　

　　豆油：偏弱

　　

　　菜籽类：豆菜粕价差缩窄，预计近期菜粕期价维持震荡格局

　　

　　德国冬季菜籽产量预计值下调，国内新季菜籽陆续上市，沿海地区菜粕库存较高，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，近期南方多雨水天气，沿海菜粕成交不理想。替代方面，关注USDA 6月供需报告，国内豆粕库存较高，豆菜粕价差缩窄，菜粕需求的替代压力增大，后期需关注中美农产品采购细则。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。

　　

　　操作建议：菜粕观望，菜油观望

　　

　　风险因素：美豆种植面积超预期，利空粕类市场。

　　

　　震荡

　　

　　白糖：外盘大跌，郑糖主力破位下跌

　　

　　5月产销数据公布，全国食糖销售量同比小幅增加；从5月产销数据来看，销售数据表现一般，截至5月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私抬头；利多方面，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。

　　

　　操作建议：震荡

　　

　　风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

　　

　　震荡

　　

　　棉花：外盘走势坚挺 郑棉短期震荡

　　

　　国内方面，相关部门禁止非纺织企业参与竞买储备棉并发布行业预警，现货棉价指数走弱，储备棉轮出成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美国干旱略缓解，美棉优良率不及上年同期，中国近期或增发配额，期棉高位震荡。印度国内棉价保持坚挺。综合分析，中国储备棉持续减少，长期价格重心上移；短期内，调控政策出台，储备棉成交理性，郑棉大幅回调，持仓未明显降低，近日召开棉花行业会议，预计郑棉短期震荡运行。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：资金博弈，宏观风险

　　

　　震荡偏弱

　　

　　玉米及其淀粉：临储拍卖成交率回升，主力合约减仓企稳

　　

　　玉米方面，上游，政策粮供应持续加压，拍卖成交率下滑，市场玉米供应充足。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。此外新季玉米种植成本提高利多远月合约，此外关注产区天气情况。综上，抛储周期内，市场仍呈供大于求格局，限于成本支撑或以区间震荡为主。

　　

　　淀粉方面，供给端淀粉行业开机率处于高位，淀粉货源充足。消费方面，进入夏季，下游消费有所起色，对期价有所支撑。受原料价格支撑，预计淀粉期价或随玉米区间震荡运行。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。

　　

　　震荡