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日元汇率和借款成本之间的相关性已达到了2007年以来的最高水平。这可能有助于解释日元汇率当前为何正出现明显的行情逆转——在今年第一季度，日元兑大多数主要货币曾一度升值，但在过去一个月，日元却几乎兑除南非兰特以外的其他所有主要货币走软。
随着美联储进入加息周期，欧洲央行暗示打算削减刺激措施，全球其他央行的决策者也开始奉行紧缩政策，这意味着当前只有日本央行形单影只，日本央行行长黑田东彦仍在通过干预控制债券收益率来维持刺激。
13年，由于全球央行陆续降低借款成本，以刺激经济走出疲软态势，日元与利差间的相关性一度跌至谷底。但如今这一关联性已显著回升，甚至比金融危机之前更为紧密。
Stephen Innes表示：“这一切都受到主要发达市场货币政策正常化的影响，这是相关性成立的主要原因。在其他主要央行走向鹰派时，由于交叉盘中的日元被卖出，自然也会支撑美元/日元的走势。”
彭博数据显示，追踪日元兑美元，英镑，欧元，以及澳元的汇率指数，和日元与这四种货币之间两年期互换利差的相关性在今年6月末达到68%。
央行间货币政策的差异对于日元走势而言往往至关重要。而如今，这一点或许已经成为了日元的最大软肋。Oanda公司驻新加坡的亚太地区高级货币交易员Stephen Innes指出，随着近期日元与利差间的相关性达到十年来最紧密水平，全球主要央行的利率正常化进程将持续加剧日元的抛售压力!
隔夜，加拿大央行率先成为了继美联储之后，第二家步入紧缩周期的主要央行。然而，在全球央行纷纷转鹰之际，日本央行却依然坚定地走着宽松路线之上。这令近期日元的交易仿佛回到了金融危机前的状态——当时市场为追逐利差，不断推高澳元和纽元等高收益率货币，日元则持续贬值。
里昂证券驻东京的策略师尼古拉斯·史密斯(Nicholas Smith)表示，随着利差对日元的影响可能正在不断增加，全球经济增长预期的升高也在影响着日元。Smith称，日元也会因避险天堂的套利交易而走软。
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