原油多头无奈平仓 交割制度饱受诟病

　　期货商场上实力悬殊的博弈并不罕见，但将对手逼到负价区间的还是首次：多头抄底不仅以失败告终，还要倒贴钱促销仓位，认赔出局。

 

　　到到期日北京时间4月21日11时，美国WTI的2005合约的单边持仓超越15000手。若全部持仓进行什物交割，意味有1500万桶原油将进入库欣区域。而库欣区域明显没有满足罐容，多头有必要提早止损出局。

 

　　依据美国原油期货交割制度，到期日未平仓的头寸将进行什物交割，买方需求寻觅油库存储原油。WTI交割地——美国库欣区域原油库存近期快速增长。张峥测算，按照最近三周平均增速核算，大约在5月8日当周库欣区域的库存行将存满。

 

　　库欣区域的剩余库存早在几周前就被套利资金租借或用于临时周转，这导致进入交割月的多头实际上难以找到满足罐容，客观上形成了多头被逼平仓的条件。”张峥表明，去库存只有“三条路”可走：一是美国尽快复工，带动成品油需求反弹；二是美国WTI与布伦特价差继续扩大，美国原油出口套利，拉动库欣原油南下美国墨西哥湾沿岸；三是美国购入石油战略储备。“这三条路均存不确定性且需时日。

 

　　库欣区域库容缺乏问题短期内简直无解。

 

　　WTI原油5月合约多头急于平仓，避免在没有库容的情况下进入交割程序。张峥表明，从WTI主要参与者的CFTC净持仓看，3月以来添加的多头以投机资金为主，添加的空头主要是出产商、贸易商、加工商等产业客户。

 

　　美国的原油期货交割制度有缺陷，一直被诟病。它的原油期货交割地在偏僻的库欣，与外界经过管道联络。空头与多头无论谁操控了管道，谁就具有优势。此次叠加疫情，空头操控了管道，多头无处安放库存，被逼促销仓位，即使倒贴钱，不然丢失更大。布伦特原油能够现金交割，就不会呈现这种“奇葩”现象。

 

　　美国WTI原油期货交割制度规则，交割有必要经过俄克拉荷马州库欣的管道进行。具体来说，是指卖方将轻质低硫原油交给至卖方的进油管与买方的出油管连接处，买方需求寻觅油库存储原油，而不能获得相似仓库仓单的货品留置权。

 

　　陈通解说，上海原油期货实行仓库交割方法，买方具有仓库仓单的货品留置权，由于仓单不设有效期，买方在付出仓储费情况下可长时间占用交割仓库油罐贮存原油，因而不存在美国WTI原油期货的买方面对的自行寻觅油罐问题。

 

　　只需美国库欣区域的供需格局短期内未得到改善，美国WTI的6月合约在最终交易日5月19日前可能还会呈现负油价。

　　原油价格暴跌对G20国家的经济都有深远的负面影响。原油出产方与需求方之间开端自动进行利益平衡，合力之下，原油价格底部料已不远。不过，商场对原油需求复苏的预期或过于达观，疫情对石油需求限制的时长可能超预期。当时国内外原油期货升水结构加深，反映出原油商场实际和预期分解严峻。一方面是失望供需和库容紧张的实际，另一方面则是达观减产托底和疫情拐点预期，两方博弈之下，原油价格高波动性或是新常态。