成本走向与政策预测期望

　　我们的评论：梅的脱欧协议如果通过，英国将会在19年3月正式脱欧。但是现在被议会否决了，英国不会很快脱欧，英镑会仍然处于高波动率状态。接下来英国政局将面临选项包括：延长退欧、无协议退欧、重新谈判、再次公投等。如果协议脱欧没法达成，无协议脱欧双方都无法接受，最终可能会加大英国再次公投的概率。 英镑仍将处于高波动状态，会影响美指。但由于英镑对美指的影响权重只占11%，影响程度有限，美元不会受英镑主导。而黄金（GOLD)和美指存在明显的反向关系，所以只要美元保持稳定的话，黄金（GOLD)也不会受到趋势性的影响。对于英国脱欧协议被否后留下的不确定性，都很难大幅刺激黄金（GOLD)的避险需求。黄金（GOLD)的避险需求本质上是作为世界储备货币，来对冲美元体系的风险。议会否决梅的脱欧协议，会加大英国政治的不确定性，对于美元体系不构成威胁，所以黄金（GOLD)的避险属性也难以爆发。

 

　　 得益于降税预测期望再起以及海关清关受限，沪铜期货前端期限结构由Contango转为小幅度Back，料将近强远弱格局将长线维持，推荐买近抛远入场。1月15日财政部长助理表示增值税方案仍在测算中，估计会在两会期间正式出台。按照增值税减税1个点，当前行情下有望导致降税前后合约月差扩大400元。除了减税预测期望之外，近期海关由年底控税改为每月控税，将影响海关物流时间和清关量级。18年底精铜报关进口量级就受到了政策影响，报关进口量级受限。目前贸易商表示票的问题不好解决，海关政策整理的影响仍然会维持，料将春节前都难以解决。

　　 随着减税预测期望来临，昨天铝价持续触底反弹至13400一线，隔夜冲高回落，一方面近期铝厂减产放缓，供应收紧的预测期望渐淡，近期原料行情继续疲软已拖累成本端不断下移，但鉴于氧化铝已至盈亏平衡附近，对于未来是否有进一步下调的空间，市场还存在一定分歧，现阶段成本继续下扩的趋势可能会有所缓和；另一方面，随着消费淡季逐渐临近，未来铝市场也许面临小幅度累库的局面，因而若后续成本端跌势确实趋缓，但基本分析面偏弱的背景下铝价仍难逃趋势偏弱区间震荡的局面，宏观层面，需继续关注官方对于减税政策的具体阐释和落实情况。

 

　    原生铅再生铅行情再度持平，显示短时间再生铅成本支撑强化，铅价下探放缓。但交仓前的库存大增显示季节性累库节奏也许提前，原料废电瓶行情因环保的弱化造成松动，在一季度累库提速预测期望下，铅价继续难有较好表现。

 

　　我们的评论：伦锌升水从年初的75美元快速下滑到当前2美元，海外挤仓预测期望回落，矛盾转移至中国。目前中国库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，中国春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点也许在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，冶炼高利润刺激下市场补短板进度将加快，这将加快预测期望的转向，短时间锌价也许继续维持区域调整。