旺季终端高需求预期下，钢价再度走强，支撑铁矿石盘面走强

　　7月铁矿石价钱整体再度走强。62%普式指数从月初的100.75美圆/吨上升至7月中112.4美圆/吨，下半个月小幅走弱，截止7月28日，62%普式指数回落至108.05美圆/吨。铁矿石主力合约价钱从7月初最低730.5元/吨上涨至7月22日最高861.5元/吨，截止7月28日，铁矿石主力合约收盘价820元/吨。

　　7月铁矿石构造性矛盾突出。固然7月整体到港量高位，在疏港量环比下滑的背景下，45港口铁矿石总库存明显累库，但主流中品澳矿持续去库。且旺季终端高需求预期下，钢价再度走强，支撑铁矿石盘面走强。

　　2.从四大矿山季报看，澳洲三大矿山供应增量均有限，增量主要来自VALE；7月到港量偏高，8月到港量环比有望回落

　　（1）估计澳洲三大矿山下半年供应环比上半年+828万吨，同比+605万吨。

　　力拓二季报显现皮尔巴拉2020年发运目的仍维持在3.24-3.34亿吨不变，上半年运量1.6亿吨，以全年运量3.29亿吨预估，下半年运量为1.69亿吨，环比+900万吨，同比-346万吨。BHP2021财年（2020.07-2021.06）铁矿石产量目的指导量2.76-2.86亿吨，2020产量以2.86亿吨预估，下半年产量1.42亿吨，环比-152万吨，同比+494万吨。FMG2021财年（2020.07-2021.06）目的发运量为1.75-1.8亿吨，其中上半年发运量8960万吨，以全年运量1.8亿吨预估，下半年运量为9040万吨，环比上半年+80万吨，同比+ 457万吨。估计澳洲三大矿山下半年供应环比上半年+828万吨，同比+605万吨。

　　（2）VALE产质变数最大：铁矿石粉产量指导目的3.1-3.3亿吨固然不变，但3.1亿吨的可能性最大，估计下半年产量环比+5560万吨，同比+1775万吨。

　　受疫情的影响，VALE大量矿山复产进度推后至2021年，依据VALE二季报，2020年铁矿石粉消费指导不变，为3.1-3.3亿吨，该区间的最低值概率最大。球团指导从3000-3500万吨改为3500-4000万吨。2020年上半年，VALE粉矿产量为1.27亿吨，以3.1亿吨的产量预估，下半年产量为1.83亿吨，环比+5560亿吨，同比+1775万吨（+10.76%）。下半年随着降雨的减少，VALE产能应用率进步，特别是S11D六月曾经满负荷消费，产量到达年化9100万吨，下半年供应将时节性上升。为应对疫情，VALE对员工停止大量测试，缺勤率已较4月峰值明显降落，但疫情依然是影响VALE产能释放及矿山复产进度的重要要素。

　　（3）7月外矿到港偏高，随着发货回落叠加海外铁矿石需求上升，8月到港量上升空间不大。

　　7月受6月矿山发货冲量影响，到港量明显偏高，从26港口到港量来看，7月每周均匀到港量为2317.5万吨，环比+187万吨，同比344.5万吨（+17.5%）。从7月澳巴的发货量看，14港口巴西均周发货626万吨，环比-50万吨，14港口澳洲发中国均周发货1414万吨，环比-147.5万吨，因而从船期推算，8月到港量有望环比回落。海外复产复工推进，海外铁矿石需求明显恢复，特别是欧洲、日本等国铁矿石到港量环比明显上升，依据路透数据，截止7月20日，中国以外地域7月日均到港量111万吨/天，较6月均值+14.2%。从澳洲矿发中国比例降落也能够同步印证，该比例从6月的86.4%降至7月的85.5%。