20号胶虹吸效应或现 沪胶跌近5%

A股每有新股上市，往往引得资金争相追逐“打新股”。期货市场如今也出现了类似一幕，新品种上市给影子品种带来了一定的虹吸效应。

　　

　　近日，上期所20号胶作为特定期货品种的立项申请获得中国证监会批复同意。多位期货分析人士表示，20号胶是下游轮胎产业使用比例最大的天然橡胶，在其上市之前，国内只有以全乳胶作为交割标的的上海橡胶期货，长期以来，国内轮胎企业只能以非标准品套保的形式买入沪胶期货作为套期保值，20号胶一旦上市，势必会引起轮胎产业套保兴趣。

　　

　　6月13日，沪胶大跌近5%，创近两年新低。“沪胶大跌可能是受这个因素影响，其他利空早就出尽了，没有那么大的影响力。在目前的制度下，沪胶有天然的优越性，因此有很高升水，20号胶上市预计将抑制沪胶升水，目前市场做了提前反应。”业内人士表示。

　　

　　沪胶期货料受影响

　　

　　在商品市场整体上行之际，沪胶期货却日渐低迷。6月13日，沪胶期货主力1809合约大跌560元/吨或4.91%，收报10835元/吨，最低下探至10600元/吨，创近两年新低。自2017年2月15日高点22450元/吨以来，价格已腰斩。

　　

　　上期所20号胶作为特定期货品种的立项申请近日已获得中国证监会批复同意。20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。全球天然橡胶产量逾1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶；20号胶是轮胎产业的重要基础原料，是全球天然橡胶生产、消费、贸易中最主要、最具代表性的品种。

　　

　　宝城期货分析师陈栋表示，在此之前，国内只有以全乳胶作为交割标的的上海橡胶期货，而国内用胶量最大的行业——轮胎行业主要以消费20号标胶为主，由于没有相应的期货交割品，长期以来，国内轮胎企业只能以非标准品套保形式买入沪胶期货作为套期保值。换言之，轮胎企业套保缺乏一一对应的交割品，只能退而求其次，找目前上市的橡胶期货作为替代。

　　

　　“随着未来20号胶上市，轮胎企业势必会把套保头寸转移20号胶期货上，对于目前的橡胶期货参与度会有所影响。”陈栋说。

　　

　　我国天然橡胶产业链企业在海外实际控制的天然橡胶资源已是国内资源的2.5倍；20号胶作为其海外生产、使用的主要品种，其面临的价格风险敞口与经营风险与日俱增。

　　

　　中信期货分析师童长征表示，20号胶是下游轮胎产业使用比例最大的天然橡胶，一旦上市，就势必会引起轮胎产业的套保兴趣。

　　

　　“20号胶上市预计将打掉沪胶的升水。在目前的制度下，沪胶有天然的优越性，因此有很高升水，然后，在次年又有回归的必要，因此，成为套利商的优选品种。而20号胶上市的话，可以判定1-9价差不再可能扩大，甚至可能急剧缩小。虽然不能确定会是以什么形式缩小，但缩小的趋势应该是确定的。”童长征表示，6月13日沪胶大跌可能是受这个因素影响，因其他利空早就出尽了，没有那么大的影响力。

　　

　　割胶照常进行

　　

　　“目前国内全乳胶的割胶成本在11000-12000元/吨价格区间，尽管目前期货价格早在成本线之下，但国外割胶成本要远低于国内。目前国内产胶区割胶积极性偏低，多地收胶困难，供应压力不大，但国外正处于割胶旺季，供应压力较明显。”陈栋说。

　　

　　陈栋表示，从全球范围看，今年开割以来，各产胶国物候良好，前几年开割初期频繁出现的干旱及病虫害并未发生，给开割提供了良好的自然条件。尽管今年以来胶价低迷且进一步下挫，但产量仍创下历年同期新高。

　　

　　统计数据显示，2018年1月-4月，九大天胶主产国产量达346.09万吨，创下多年新高。除物候条件良好外，今年国内产区提前开割，东南亚主产国停割时间短，均给产量增长提供了条件。

　　

　　“目前胶价接近成本，弃割弃管虽然还没有普及。但伴随胶价的进一步下跌，农民的割胶意愿会随之下降。”童长征表示。

　　

　　曾前往产区进行调研的华泰期货分析师陈莉表示，就产区情况来看，云南开割初期天气不错，造成今年开割较去年略有提前，今年开割时间为3月下旬，橡胶树生长情况不错，并没有出现去年开割初期橡胶树遇到的白粉病等自然灾害。当前价格相比去年开割初期低了不少，部分胶农反映价格低、生活不易等状况，但割胶基本还是照常进行，只有在偏远区域因正值茶叶及部分水果的收割季节，采摘日工资可达近200元/天，吸引部分胶农去干活，对于短期割胶有小量影响。

　　

　　全年产量正常释放

　　

　　“就全年来看，产量可以正常释放。橡胶加工厂目前以国有居多，有交割资质的全乳胶生产厂家还在加足马力生产，标胶生产厂家反映原料有所短缺，部分胶农有囤胶块现象，生产亏损大约400元/吨，但因为固定成本较大，还是照常生产。总体供应并无明显减少征兆，加工厂生产也跟去年基本相当。仓库库存与去年同期情况相似，库存接近满库，但流转较慢。”陈莉说。

　　

　　根据陈莉的调研情况，云南西双版纳产区胶水收割情况良好，加工厂生产也属于正常运转，仓库成品库存还处于高位。

　　

　　“说明当前价格还没到大量弃割以及替代种植出现的地步。价格低位下胶农割胶情绪略有影响，除部分偏远区域因为其他种植物收割季节吸引部分胶农打短工外，其他基本还是正常开割，短期原料产量受到小量影响，但在当前库存高位状态下，这种影响效果会被大大弱化。按照目前产区情况推测，全年产量属于正常释放。加工厂开工也基本正常，全乳胶生产很积极，标胶生产略有亏损，对于标胶产量有所影响，但全乳胶产量跟去年同期差不多。产量端对于胶价的影响，短期打压节奏可能会放缓，但因库存支撑尚不足以出现。”陈莉说。

　　

　　“全乳胶作为全球最贵的胶，若没有国内政策保护，将缺乏市场竞争力，随着20号胶上市，轮胎企业参与度会转移，未来全乳胶期货成交量和持仓量势必会受到分流而被冷落，投资者参与度也会降低，而20号胶期货的成交量有望大幅提升。”陈栋表示，由于缺失轮胎企业消费大户的买入套保参与，全乳胶的价格重心也会继续走低，升水20号胶期货的幅度会缩小。

　　

　　中线来看，陈莉表示，供应增加基本确定，供需格局依然宽松，胶价弱势格局难改。对于后市，其认为，国内供应端层面表现为偏空，5月份还需要关注外国产区动态，按以往情况来看，在胶价持续下挫之际，泰国会不断出台救市措施，尽管最终不能抵挡橡胶价格趋势，但还是会影响价格走势的短期节奏。