返佣网：低油价下上游削减投资 美国页岩油产量见顶

　　近期原油商场再度让我们见证了前史，上周初美原油05合约在挨近交割前因为库容问题导致逼仓，当天结算价跌至-37.63美元/桶，盘中最低跌至-40.32美元/桶。美原油跌至负值再度刷新了商场对油价的认知，此后几个交易日，表里盘原油近月合约继续大跌。而原油价格跌至“负值”其背后的深层次原因是供需基本面恶化导致的全球原油库存不断累积并挨近上限。根据IEA的计算，当时全球原油总库容为67亿桶，可操作库容为总库容的80%，约为54亿桶，4月份全球原油库存逼近可操作库容上限，5、6可能会出现超负荷存储，到年中前后到达贮存极限。而美原油的逼仓露出的更多的是美国原油存储能力的不足，当时美国原油库容使用率超越80%，商业原油库容使用率超越90%，库欣地区原油库容使用率近80%，这里边还有现已占库但未被计算在内的。根据当时库存的累积速度，估计美国原油库容将在1个月后到达贮存上限，而未来一段时刻原油库存的继续增加将进一步对原油近月合约形成压力。

 

　　在OPEC+到达前史性减产协议后，4月份仍然是减产的空窗期，需求的下滑以及供给的增加令原油供需基本面继续恶化。而进入到5月份，产油国减产将进入到本质阶段，970万桶/日的减产额度到达前史上减产之最，暂时不论后期减产履行情况如何，与当时需求下滑的幅度相比，该减产值可能也是“无济于事”，难以对冲需求下滑的幅度，因而就短期来看，产油国减产难以提振油价。但从长期来看，在预期下半年疫情逐渐缓解将带来原油需求逐渐恢复的情况下，产油国继续性的减产将有助于供需平衡的改进。

 

　　本年以来，受到油价下跌的影响，美国页岩油企业遭受重创，尽管近几年跟着技能的进步，页岩油企业生产本钱全体有所下降，但当时油价水平基本跌破了大部分页岩油企业的盈亏平衡本钱及操作本钱，这导致页岩油上游企业大规模减少出资。美国活泼石油钻机数某种程度上反应上游出资景气量，且与油价之间保持较高的关联性，但钻机数的改变往往会之后油价4-5个月时刻。自2018年四季度以来，因为油价运行重心的不断下移，美国活泼石油钻机数全体也呈下滑趋势，而本年一季度油价的加快下跌也令钻机数下行加快，过去一个半月累计下降了超越300座，降幅超越40%。钻机数量的下滑意味着未来钻井及完井数量的下降，进而会带来产值的下滑，当时美国原油产值现已见顶，未来页岩油产出将继续衰减。而从全球原油商场来看，IEA此前估计2020年全球上游油气公司出资将到达4900亿美元（同比增加1.5%），而最新的估计为3350亿美元，同比下降32%；目前原油上游公司现已减少了大约30%-40%的开支，埃克森美孚、雪佛龙和BP等在页岩气领域拥有大量事务的大型石油公司均做出了相应的调整。

　　根据组织的估计，本年全球原油需求降幅最高的时期为二季度，疫情对中国需求冲击的高峰在一季度，对欧美需求冲击的高峰在二季度，二季度全球需求降幅将到达20%左右，全年降幅将到达5%-10%。从美国商场来看，因为终端消费崩塌，美国油品总需求降至前史低位，美国汽油裂解价差一度跌至负值，柴油裂解价差也处于前史同期低位，而终端商场的疲软也在向上游商场传导，4月中旬美国炼厂开工率降至67.6%，远低于前史同期低位，且低于五年均值水平，原油加工需求较年头下降了近30%。因为当时美国疫情仍处在发展期，对美国需求的冲击仍将继续。