外生冲击减弱后PMI回升

　　

 

　　3月我国官方制造业PMI报52，较前值35.7有显着的上升，也强于预期的45；非制造业PMI报52.3，也较前值29.6和预期值42体现更好。官方综合PMI报53，显着强于前值28.9。

 

　　制造业PMI总指数的影响要素中，出产、新订单、原材料库存、工作别离拉动PMI总指数上升6.58、6.81、1.51、3.82。供货商配送分项拖累总指数下降2.42。

 

　　首要分项上看，出产指数大幅上升26.3至54.1，近5年分位数水平上升至90%邻近，显示产出端确实有所好转。可是需求端变化稍逊，新订单和新出口订单别离上升22.7和17.7，前者近5年分位数水平在62%，后者仅为7%的极低方位，且肯定量仅有46.4，仍位于荣枯线下方。产制品库存和原材料库存别离上升3和15.1，近5年分位数水平别离升至100%和93%的极高方位。根据我们的核算，下流净需求和上游净需求别离上升至2.9和3.7，尽管上升较为显着，但仍低于上一年年底和今年年初的水平。整体上看，产出端康复的程度强于需求端，这也导致库存指标处于近年来极高的方位，显示出必定的被迫加库存痕迹。

 

　　其他分项方面，进口量或已经开始遭到海外疫情影响，虽有必定康复但仍低于荣枯线。收购量大幅上升、经营预期也显着上升，而在手订单也维持必定增长，相同表明企业出产积极性和实践出产活动的康复。供货商配送分项显着上升，首要是遭到物流康复的助力。此外，工作分项上升19.1至50.9，处于近5年最高值。分企业规模看，大型、中型、小型企业PMI别离上升至52.6、51.5和50.9，从肯定量上看中小型企业情况仍逊于大型企业。

　　非制造业方面，非制造业PMI上升至52.3，从近5年分位数水平上看仍只有3%左右。其中建筑业和服务业PMI别离为55.1和51.8，建筑业体现相对较好。

 

　　综合来看，因为PMI自身接近于“环比增速”的性质，可近似视作在上月环比跌落28.6%之后，整体PMI本月环比上升4%，且除个别分项外均体现多不尽人意。一起PMI也反映呈现在产出端的改进显着强于需求端，企业首要是回补此前未完成的订单，有必定的被迫加库存痕迹。后期如果需求改进速度继续偏弱，则不排除产出复苏受阻的可能性。此外，二季度海外经济承压拖累国内经济的危险将显著上升，面向内需的制造业行业或体现更好，服务业则需要等待防疫政策放松。我们预计，中性情况下年中前后库存周期才会重新回归正轨，短期内对经济的企稳力度坚持慎重看待。

 

　　该数据在盘前发布。数据发布后多数工业金属高开后震荡回落。股指期货也呈现高开低走的态势。国债期货则呈现相反的低开高走态势。未来仍需警惕其他3月数据不及预期导致的危险财物承压。