棉花期权最高涨幅70% 昙花一现OR春天来临

　　受中美磋商阶段性成果利好，今天棉花异军突起，表现亮眼，主力01合约最高12830元/吨，离涨停价仅差20元/吨，收盘12745元/吨，日涨幅3.16%。期权数据表现更加亮眼：上周五CF01看涨平值还是在12400行权价，周五收盘价381元/吨，今天盘中最高达600元/吨，收盘537元/吨，日涨幅46.32%。棉花期权全部合约日成交额6631.11万元，较上一交易日增长4320.93万元，成交额增加了近两倍，其中成交量PCR为145.89%，看涨期权成交增量明显，全部合约日持仓量197254张，较上一交易日增加12518张，持仓量PCR为67.81%。

　　我们来回顾一下近期棉花三次放量上涨：第一次8月14日，美国将部分产品加征关税推迟至12月15日，但贸易战未有实质进展，棉花冲高回落；第二次9月6日，中美两国贸易谈判牵头人通话，双方同意在10月初举行第13轮高级别经贸磋商，中美关系缓和为棉纺织市场带来潜在利好；第三次10月14日，也就是今天，受周末中美经贸磋商取得实质性的第一阶段成果利好影响，棉花再次大幅上涨。不难发现，这三次的上涨都是由于中美关系缓和利好影响，而并非基本面的拐点，所以上涨的持续性存疑。

 

　　从期权波动率的角度观察，三次上涨，看涨期权隐含波动率均呈下跌走势，参考前两次的走势，说明看涨买方依然谨慎，追涨意愿不强，如果接下来两个交易日棉花价格能继续强势反弹，期权隐含波动率大概率会补涨，那时布局棉花多单会更合适，所以棉花此时不建议追涨，仍需观察。

 

　　再来看下看跌期权的情况我们会发现，看跌期权隐波下降的比看涨还要厉害，为了让大家更好理解，我就不从期权风险参数的角度去解释了，这是因为棉花之前处于下跌趋势，看跌买方意愿强烈，隐波偏高，一旦出现大幅反弹，看跌期权下跌的价格往往要大于看涨期权上涨的价格，按上周五的平值期权12400行权价为例，今天12400看涨上涨156元/吨，而看跌下跌173元/吨。所以简单总结一下，价格如果从底部出现反转，期权优先考虑卖出看跌，当反转确立甚至开启上涨趋势，才考虑买入看涨。