影响全球货币政策的第二个原因是通胀的低迷

　　第一是经济尤其是制造业的放缓。能在必定程度上反映全球制造业景气程度的JP摩根全球制造业PMI指数显现，最新的7月数据为49.3，为2012年以来的最低点，且已接连三个月低于50的荣枯线。从趋势上来看，全球制造业PMI指数从2018年初以来呈现了显着的下行趋势，中间没有呈现像样的反弹，这样的状况让商场感到忧虑。从地域上来看，欧洲是遭到最大冲击的地区之一，因为德国等制造业大国在欧洲经济中占据重要的方位，制造业的低迷也对欧洲经济远景造成了较大的冲击。PMI是一个景气方针，或许说是一个“软数据”，那么“硬数据”的同步下滑则让人感遭到全球经济下行的危险并非杞人忧天。

 

　　从亚洲部分经济体的体现来看，贸易数据动辄呈现20%的下滑，而其中尤以半导体行业遭到的冲击最为显着。另一个值得忧虑的数据，是轿车销量，简直一切的研讨都显现，2019年的全球轿车销售量要低于2018年，而2018年的轿车全球销量现已呈现了历史上罕见的同比下滑，2019年的再度下滑也意味着全球轿车商场很可能进入结构性的疲软。其中占据全球轿车销量榜首的我国，简直被认为是轿车疲软的最重要原因。我国的乘用车销量现已接连13个月呈现同比下滑，而这一趋势似乎在未来一段时间难有逆转的痕迹。

 

　　从大都经济体的体现来看，通胀的低迷现已成为一个常态，大都发达经济体的通胀方针都间隔2%的方针甚远，也没有看到中期可能呈现回升的痕迹。在新式商场，恶性通胀也不再是挥之不去的梦魇。即使如土耳其这样呈现严重货币价值降低的国家，其通胀水平也没有失控的痕迹。印度历史上动辄呈现两位数的通胀，而现在的通胀水平则大约坚持在3%；韩国等经济体，则简直通胀都在1%以下徜徉。

　　CPI(居民消费价格指数)通胀低迷之外，PPI(生产价格指数)则似乎存在通缩的危险。我国7月PPI同比下降0.3%，转入负数区间；而原油价格和大宗商品价格的暴跌，简直也意味着工业品的通缩很可能伴随着制造业的萎靡同步呈现。

 

　　应对经济低迷尤其是外部经济疲软的一个重要举措，是让货币价值降低，但今年以来，外汇商场的波动率现已创下了数十年以来的最低。换句话说，即使央行期望推动货币价值降低，但外汇商场却“不给力”，货币价值降低幅度小于预期。从这个角度来说，汇率的“懒散”意味着央行无法使用这一惯例武器。

 

　　动用降息等宽松货币政策的掣肘之一，便是汇率的快速价值降低，这会加重资本流出的压力，从而对经济造成更大的冲击。但从今年的外汇商场体现来看，新式商场央行似乎没有了这样的忧虑，甚至会呈现降息之后辅币升值的现象，这样的一种反惯例，也让很多央行有底气进行更大力度的降息操作。

 

　　即使一切的央行都可以有恃无恐地降息，但降息到底能带来多大的作用，则是更让决策者头疼的问题。如果“去全球化”没有任何掉头的痕迹，那么央行的不断降息，似乎只能防止工作的进一步恶化，而非从根本上处理问题的本源。

 

　　全球经济面对着进一步下调的危险，贸易保护主义、民粹主义以及经济问题泛政治化议题的鼓起，成为全球经济发展面对的实质性困难——这些问题并没有短期处理的可能性，可是当它们开始影响经济发展的时分，商场自然的反应是货币政策应该坚持宽松来削减经济发展迟滞的痛苦。